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コメント丨市场の成绩の悪い株の深层の原因分析

2020/10/13 12:23:00 32

コメント、市場、業績の悪い株、原因、分析

尹中立(栄盛発展チーフエコノミスト、中国社会科学院金融研究員)

正常なロジックから推理して、登録制の改革が進むにつれて、A株の「シェル価値」は下落の傾向にあるべきです。しかし、今年8月末に創業板市場が登録制改革を実施した後、業績の悪い株が売られ、「シェル価値」が急速に上昇しました。ビジネスボード市場の「炒小」「炒差」の原因は取引制度の改革によるものですか?

8月24日には、新しい取引制度が本格的に実施され、減少幅は前の10%から20%に拡大されます。これは登録制改革が正式に創業パネル市場で進められたことを示しています。

創業板が登録制の改革を推し進める前に、登録制はもう一年以上も科学技術市場で安定的に運行していましたが、この制度が創業板市場に推し進められた時にはある程度の衝撃が生じました。ビジネスボード市場が新たな取引制度を実施した後、市場では「炒小」「炒差」が現れ、8月末から9月初めまでの十数個の取引の日には、ベンチャーボード市場の一部の小市株が資金の暴落に遭った。統計データによると、8月24日から9月8日までの間に、10社の創業市場の株価は100%を超え、上昇幅が50%を超えた株は110羽に達し、1/3創業板の株価は30%を超えた。代表的な三つの株式は天山生物、長方集団と豫ダイヤモンドで、短い11日間の取引の時価総額は150%を超えて上昇しました。第一位の天山生物の上げ幅は4倍近くになりました。その間に創業板指数は0.69%しか上昇しませんでした。これは創業板の指標株が新たな取引制度を実施したために異动が発生していません。切符です。統計データによると、これらの創業市場が爆発的に炒められた株式は株価の上昇前の平均時価は37億元しかなく、代表的な3株は天山生物、長方形集団と豫ダイヤモンドで、それらのスタート前の時価総額はすべて30億元に足りない。そのため、監督部門が認定した「炒小」「炒差」は正しいです。

株価の上昇・下げ幅制限を緩和した後の創業市場の様子をどう思いますか?私たちはその原因を真剣に分析してこそ、正しい解決方法が見つかると思います。制度が改められた後、創業板に「炒小」「炒差」が現れた原因は以下のようにまとめられています。

第一に、登録制が上場会社の市場からの撤退の財務的制約を緩和したことである。元の退市制度に関する財務指標は、2年連続の損失で市を離れるリスク警告を発表し、3年連続の損失で上場を停止した。この規定により、天山生物は2020年までに赤字が続くと、上場停止のリスクに直面する。新たな上場廃止基準は、上場停止を取り消し、市外から直接的に市場を離れ、グループ財務の市場後退基準を導入するというものである。新たな解市基準に基づき、天山生物は今年の収入が1億元を超えると、市場からの撤退を免れます。これは堅牢な資金のために救助されて時間を得ました。

第二に、荘株の自殺行為。一部の株は数年前に方向性増発を実施したため、その後株価が下落し、固定増資に参加した投資家は高位によって投獄され、取引制度の改正はこれらの資金の自己救済の機会を提供しました。

天山生物を例にとると、同社は2012年にIPOで2273万株を発行し、発行後の総株は9091万株で、2014年には10株を送り、株価は倍増した。2016年と2018年の二回の固定増で、総株価は3.13億株に拡大し、二回の固定増の価格はそれぞれ16.24元と15.53元であったが、その後会社の経営状況が悪化し、2018年と2019年の2年連続の損失で、株価も5元前後まで下落し続けた。定増資に参加して60%以上を損失しました。投資家は厳重に監獄されました。増資に参加する場合、1:1のレバレッジが存在すると、これらの資金はすでに暴倉され、資金を融通する機構も貸倒損失に直面します。

理論的には、取引制度の変化は株価の動きを変えることはできません。しかし、深さがしっかりしている資金にとって、取引制度の変化は唯一の救命藁です。天山生物などの株が暴騰したのかもしれない。

筆者の統計によると、上記の時間窓口の株価の上昇幅が100%を超える十数株のうち、大多数の状況は天山生物と似ています。いずれも2016年前後に一定増を実施したことがあり、増加に参与した投資家は高位でしっかりと決められています。

ここで補足したいのは、2016年前後に上場会社の固定増が一世を風靡したヘッジ行為であり、2015年から2017年にかけて上場会社の再融資総額は4兆元を超えており、その中には確定増資に多くの資金が倍以上の財務レバレッジを加えており、これらの資金は高位の深さによってヘッジされている。時間的に見れば、ちょうど定増の資金解禁期に参与して、株価を高めて、高位の解約をこれらの資金の共通の目標にします。

第三に、上場会社が業務転換または資産再編を行うことによって引き起こされる。上場企業の資産規模はほとんど小さく、業務転換の難しさも大手上場企業に比べて小さく、多くの創業板の会社が上場してからずっと業務転換の機会を探しています。私たちが統計した利回りの大きい株の中にはこのような状況に属する部分があります。

したがって、私は、取引制度の改革によって炒めるのが小さくなり、炒めるのが悪くなったのではなく、深さの堅牢な資金が取引制度の改革の機会をつかんで全力を尽くして自らを救うためであり、殻の価値が上昇するのは短期的な現象であり、殻の価値の長期的な傾向は引き続き下落するべきであると考えています。

 

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