銀河証券のチーフエコノミスト、劉鋒氏のインタビュー：中国は世界の新たな安全資産センターになる能力があります。

後の疫病の時代、全世界の資産はどこに流れますか？

現在も世界的な疫病は発展を続けており、外部環境はますます複雑になり、国内経済の回復は依然として不安定で不均衡である。7月30日に開かれた中国共産党中央政治局会議は、現在の経済情勢についてこのような判断を下しました。このような背景の下で、会議はマクロ政策の周期的な調整をしっかりと行い、マクロ政策の連続性、安定性、持続性を維持し、今明二年間のマクロ政策の連結を統一的に行い、中国経済の合理的な区間での運行を維持するよう提案しました。

これに対して、銀河証券首席経済学者の劉鋒氏は21世紀の経済報道記者のインタビューに対し、政治局会議で「マクロ政策のクロスサイクル調整をしっかりと行う」と述べ、国内経済を安定させるとともに、国内外の投資家に対して安定した投資見通しを提供することができると述べました。このようなマクロ政策の協力のもとで、中国は後疫病時代の世界の新たな安全資産センターになる能力があります。

中国はさらなる改革開放を通じて世界の新たな安全資産センターになれる能力があります。視覚中国

グローバル安全資産センターの構築を推進する

現在、監督層も後の疫病の時代において、わが国の経済回復の常態化は依然として多くの課題に直面していることに気づいています。

劉鋒氏によると、政治局会議が打ち出した「マクロ政策のサイクル別調整」の展開は、国内経済を安定させるとともに、国内外の投資者に対して比較的安定した投資見通しを提供することができる。このように一貫して安定したマクロ政策環境を貫き、資金の大量発生を効果的に回避し、また中国が後疫病の時代に世界の新たな安全資産センターとなることをサポートしています。

マクロ政策の支持を除いて、劉鋒氏は、中国市場のその他の優位も中国にさらなる改革開放を通じて世界の新たな安全資産センターになる能力があると考えています。

一つは中国の利率の定価システムの「安全パッド」です。

中央銀行は21世紀に入ってから、自分の貸借対照表のツールを使用して米国、ヨーロッパと日本のスタイルの量的緩和を実施していません。利率ツールや通貨数量ツール（準備率）などの面では、まだ大きな空間があります。つまり、中国の安全資産の収益率は中央銀行の利率基準の空間のために、依然として高い安全限界があります。すでに下落したか、マイナス金利の区間に入ろうとしている米欧日国債などの「安全資産」に対して、より大きな魅力があります。

第二に、中国が率先して疫病をコントロールし、再生産を始めました。防疫の過程で見せた国家能力は自分の全体的なマクロリスクが他の経済体より低いことを示しています。したがって、中国市場は国際投資家の魅力については、評価値が低いだけではなく、マクロ的なリスク回避の価値から把握するべきである。

第三に、中国は世界第二位の経済体として依然として経済の高度成長を維持しており、国際資産に対して十分な魅力を持っています。

しかし、劉鋒も中国は対外開放改革をさらに強化し、外資の国内資本市場への投資ルートと製品を絶えず最適化し、豊かにし、国内資本を海外市場に投入することで、中国資産の魅力と外資配置の利便性を高める必要があると考えています。

劉鋒氏は、現在の国内資産化、証券化の度合いはまだ強化されていないと指摘しています。今年は中国がインフラ証券投資ファンドを公募して正式に発足しました。銀行間の通貨ツールも引き続き豊富な空間があります。国内債券製品の期限構造も合理的ではなく、国債市場先物商品はまだ開拓されています。

わが国の債券市場もまだ大きな発展空間があります。発行と登録制度を改革し、登録制度の実施を加速させ、投資家の入市制限を減らし、市場流動性と取引の利便性を高め、品種を豊富にし、期限構造を完備し、信用格付けの有効性を向上させ、債券の違約市場化処理メカニズムを最適化させる必要があります。

債券格付けのこの細分の領域だけで、国内の格付け市場は依然として国際標準と軌道に乗ることができなくて、国内の格付けは虚高な情況が存在して、AAA級の債券の爆雷は間違いなく中国の資産の全体の信用に影響します。また、国際化の程度が高くないということは、海外投資家が国内資産の価値を本当に理解できないということであり、取得した関連情報と評価が少なく、正確ではないということです。これに対して、劉鋒氏は、各タイプの債券市場の間の垣根を打ち破り、債権融資ツールの信用リスク定価メカニズムを整頓し、信用格付け国際化など一連の関連機構を完備し、債券市場の長期的な発展を促進すると考えています。

それ以外に、劉鋒は関連してセットにする基礎の条件と管理が比較的に整っていて、為替レートの予想の基本的な安定の情況の下で、秩序よく資本の管制をリラックスして、1歩1歩人民元の国際化を実現しますと思っています。ルート上では、資本の流動に対する通路審査・管理から、金融仲介機構の資本輸出入口座管理を手掛かりとする新型資本流動の巨視的慎重管理制度に徐々に転換することができる。資本プロジェクトの開放を着実に推し進めるには、資本プロジェクトの双方向開放のリスク予防にリアルタイムに関心を持ち、実体経済の運行における正常な外貨需要と短期の投機需要を区別し、為替レートの短期変動を防止し、投機者に利用されることを防止し、民間部門の短期外債リスク及び国際資本市場リスクの伝染を防止する必要がある。

全体としては、劉鋒から見ると、金融システムの改革開放を通じて、一連の金融インフラの建設、例えば法律体系、多段階市場体系、製品体系、国際化の信用信用信用信用信用評価体系、国際化の研究定価と評価体系、資本流動と為替交換の便利などの方面の組み合わせのメカニズムを改善するにはどうすればいいですか？中国の金融システムのより高いレベルの市場化、法治化と国際化を実現して、世界の投資家を引きつけます。

登録制度の改革も「輸出先」の市場後退制度を完備しなければならない。

具体的に権益市場に行くと、近年A株も海外資本の注目を集めています。

今年5月、MSCI国際指数編制会社は2021年5月の指数四半期調整結果を発表しました。109株が新たに追加されました。その中に39株のA株が含まれています。さらに5株はMSCI中国A株指数に組み入れられました。これも初めてMSCI旗艦指数シリーズに入りました。

実際には、国内資本市場改革の試験田として、登録制と豊富な上場基準などの改革を通じて、中国資本市場の魅力と競争力を高めてきました。今日に至るまで、コーチングボードはすでに安定運行二周年で、300社以上の上場会社を持っています。

劉鋒氏は、登録制度の改革は持分の分離改革以来、国内資本市場の長年にわたる重大な改革措置であり、市場化レベルをさらに向上させ、より包括的な上場基準を設立し、情報開示がより完全かつ透明で、資本市場の「入り口」問題をほぼ解決したと指摘した。

しかし、彼は国内資本市場の改革の鍵は、「入り口」ではなく、「輸出」にあると述べました。劉鋒氏は、中国の上場会社の数は過去10年で倍増したが、時価総額はほとんど変化していないと指摘した。この中には市場資源を占めるゾンビ企業が存在し、市場の熱いお金と一部の個人投資家はかえってこれらの退市リスクを持つ株を追求することに熱中しています。

「進出があってこそ、優勝劣敗の市場生態を作り、資本市場の資源の有効配置を実現し、A株をより国際的な魅力のあるグローバル市場に作り出せる」劉鋒さんは言います。

退市制度を除いて、劉鋒さんは資本市場の改革はまだ「ゼロ容認」の態度を維持し続けなければならないと考えています。各種違法行為に打撃を与え、証券口座に対する不動産監督を強化し、インサイダー取引や市場操作などの違法行為を根底から取り締まります。同時に、市場メカニズムの建設を強化し、優勝劣敗の市場メカニズムを完備させ、上場会社に管理品質を向上させ、投資家の保護を強化させ、法律に従って監督管理能力を向上させ、精確な打撃を実現させる。

ちなみに、最近のA株市場では、関連政策の変動などの要因で一部の新興産業株の株価が揺れ、世界中の投資家の注目を集めています。

劉鋒は最近の監督管理層の態度から見て、市場上に資本無秩序拡張によるいくつかの現象が存在することを意識しました。効果的な抑制と解決を行わないと、国内資本市場の安定と経済の発展にさらに影響を与えます。

「プラットフォーム経済、校外研修機関、医学美及びネットゲームに対する監督管理の真意は、業界規範の整然とした健全な発展を促進することであり、関連業界に対する制限と弾圧ではない」劉鋒氏は、業界や市場に対しては、客観的な発展法則を遵守する一方、資本介入後の金融の現実化・虚化を防止し、プラットフォーム経済の独占を招き、経済発展に影響を及ぼすシステムリスクを形成すると述べた。

実際には、資本を監督管理の下に置いて、健康で秩序ある発展を促進し、一貫して安定した業界政策環境を形成し、投資家の業界の将来の発展に対する期待を安定させ、関連資産の魅力を高めることができる。しかし、劉鋒もこの期間に、監督管理層も市場との疎通の力度と情報開示の透明性を強化し、投資者に政策の内包を十分に理解させ、業界への投資の正確な検討判断を形成するように提案しています。