金融市场正在形成新的监管逻辑与投资逻辑

　　以往，中国金融政策两三年一变，就像房地产政策一样，两三年就随着房价来一次调整，或者像以前的股票市场一样，因为几年一次的休克，就暂停IPO，等缓过劲来继续抽血。对这些修修补补的改革作过度利好解读，常常被嘲讽为过度的多情。这一次不一样，我愿意冒着被嘲讽的风险说一次，这次改革是基因突变式的改革，是原有的模式到达临界点之后的必须举措。

　　现在所做的一切改革是为了从根本上避免休克，避免休克有两个要点：首先，堵住出血点，办法是去杠杆、严监管，其次，扶持实体企业，提升造血功能。请记住，我们会面临常达十年左右的去杠杆期，价值投资的时代到来了。

　　任何打着市场化名义的加杠杆行为，都会受到严厉监管，2015年上半年的股市是杠杆游戏最后的狂欢，也是杠杆游戏的终结篇。以后只有在期货等不得不用杠杆的市场才会有杠杆市，即使是期货市场，杠杆也在监管的控制之内。

　　要了解目前的市场，得看透《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这份意见几乎把所有的证券货币市场产品一网打尽，透露出不少消息，实现跨行业监管，跨部门监管，主要监管方向是各种加杠杆行为，核心包括打破刚性兑付，限定杠杆倍数，消除多层嵌套，强化资本约束和风险准备金计提要求等，最后达到市场稳定发展。

　　去杠杆是长期方针，最近被保监会处罚的前海人寿和恒大人寿，前海人寿的处罚之所以严厉得多，主要是资金等方面出了问题，而恒大人寿主要原因的短炒。

　　顺便说一句，一行三会意见出炉，统一监管呼之欲出，没有统一监管不可能真正去杠杆。杠杆利益链条就是一条变色龙，堵住了互联网资金、变成身券商资金; 堵住券商资金，变身成银行资金;堵住了银行资金，就变身成为保险资金。现在用了个高高金钟罩，把这条变色龙围了起来，这就是穿透的真正含义。一行三会即使不合并，由央行牵头的统一监管模式也将浮出水面。

　　发展实体经济才能强身健体，一切金融市场都是为了发展实体经济，而不是为了呵护暴发户，在中国让价值投资者分享经济发展的红利，才是金融市场的正途。

　　刘士余先生把股市比作珍珠项链，高质量的上市公司就是一颗颗珍珠，这些珍珠才是投资者的宝贝，照耀了黑暗的市场。换句话说，投资者就是睁大眼睛找珍珠，那些鱼眼睛最终会成为僵尸股，在变成真正的尸体之前还会拖一批没有定力的韭菜下水。

　　未来就是两种投资，价值投资，以量化为主的短期投资，想在市场上混水摸鱼基本不可能。作为上周金融市场动荡的尾声，英达在美国转移资金击起了投资市场不小的浪花。大家关注不是因为英达是名人，而是这一事件显示资产转移的困境，中美两国都不支持。

　　未来资金转移将非常困难，中国外汇储备作已经降到3万元以下，保持外汇储备的稳定，才能保持内部市场的稳定。说得直白一点，绝大多数人投资还是会在境内市场。最近的金融改革一言以弊之，中国特色的市场化。以前把美国上世纪80年代之后的一些金融产品直接拿到中国市场，根本就是一场笑话，中国的市场基础、信用建设、工业化程度跟人家根本没法比，现在，我们醒过来了。

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