资金面分歧大 PTA期货波动剧烈

上周，PTA期货交投异常活跃，价格剧烈波动，主力1909合约由周初的涨停转为跌停，多头气氛快速降温。业内人士表示，从基本面看，PTA目前依旧处现货阶段性紧张，聚酯涤丝低库存、高开工的较好格局中。但随着PTA价格快速上涨，加工费迅速扩大，下游跟涨乏力，利空显现。此外当前不确定性因素较多，PTA价格在短时间内波动将加剧。

资金面分歧较大

上周五个交易日内，PTA期货主力1909合约前两天出现涨停，周三从大涨转为大跌，盘中出现超400元/吨宽幅波动，周四跌停，多头气氛快速降温，周五延续大跌，期价回到此前周五水平，日内成交量更是一度突破800万手，周度波动范围5802-6612元/吨，累计下跌0.51%。

“PTA7月供需面依旧较好，聚酯环节低库存状态可以令装置维持在较高负荷水平。但近期由于价格快速拉涨，超高利润过度透支利好引发情绪上担忧，同时资金大量涌入，成交不断创下天量，可见资金面分歧较大。此外期间流传的举报信成为引发行情转折的重要导火索，但归根结底是脱离市场基本面的非理性上涨的理性回归，在成本面可能出现利空拖累及终端消费并未及时跟进的前提下，PTA期货多头狂欢过于忘形。”国投安信期货高级分析师庞春艳表示。

从PTA和聚酯环节来看，庞春艳表示，6月国内PTA装置不约而同“因故”短停，导致PTA月度产量较预期下降，小幅累库2万多吨。7月福化450万吨PTA装置确定在月初检修，主要因其上游PX装置检修，下游PTA原料断供。据目前消息，其PX装置于6月20日停车，计划检修40天，则重启时间应该在7月底，如此推算其450万吨PTA装置也将在7月底重启。因此如果其他装置不停车，7月PTA供应在380多万吨。同时下游聚酯开工率在6月底达到92%以上，但目前聚酯厂库存水平普遍偏低，装置继续维持生产可能性较大，但因PTA价格剧烈波动，且销售明显下滑，部分工厂有减产停产计划，因此聚酯整体负荷可能会有所下降。

“从理论上推算，聚酯负荷维持在90%以上时，其他PTA装置不检修的话，PTA会小幅去库。因此7月PTA和聚酯环节状态依旧较为健康，但PTA加工费扩大到2400元/吨水平时，远远超出市场预期，继续看涨空间受到限制。此外PTA期货天量成交和不断增长的持仓量，也从资金面上不断积聚风险。”庞春艳表示。

短期价格调整难以避免

从上游原料和终端消费方面来看，庞春艳介绍称，恒力PX装置投产时，PX价格一度大幅下跌，PX-石脑油价差被快速压缩，直至亏损。但之后，由于大量装置检修，PX价格获得支撑，利润得到修复，如今PX-石脑油价差在330美元/吨附近。有消息显示，中化弘润80万吨PX将在7月投产，海南炼化100万吨、逸文莱150万吨新产能将在8-9月投产，PX将会面临新一轮投产压力，因此对PTA价格会有拖累，为潜在利空之一。

此外终端织造企业从5月底开始抄底，至6月底已将聚酯厂涤丝库存搬到织造厂，主要原因是涤丝价格便宜。据了解，下游加弹和织造厂原料备货少则半个月，多则1个月甚至更多，同时吴江、海宁等地织造厂坯布库存超过前两年同期水平。下游企业预期国际贸易形势缓和后，会有抢出口订单集中出现，随着价格持续上涨，3季度订单也会陆续下达，但目前看，订单情况并未向预期方向发展。下游加弹和织造环节大量原料和成品库存成重要风险所在。

鉴于上述分析，庞春艳认为：“后市来看，PTA价格调整难以避免，但7月供需面依旧较好，因此预期不会持续下跌，调整后继续维持偏强震荡的可能性大。4季度随着新的PTA装置投产，加工费将逐渐压缩，PTA迎来新一轮集中投产周期。”

中信建投期货分析师李彦杰则表示，由于目前看装置检修计划并未完全取消，因此后期仍存在检修预期，PTA价格下跌空间同样有限，预计短期PTA将维持振荡运行，当前不确定性因素较多，受消息影响在短时间内价格可能出现较大波动。