「M&Aの達人」エフテ負の利益スパート科創板の海外疫病が業績を牽引し最大の変数に

新型コロナウイルスの疫病発生は新株発行の各方面に影響を与え、前期の審議プロセスが減速したほか、複数の会社の株式募集書に疫病の影響が加わった。4月13日に科創板上市委員会の審議を受けるエフトスマート装備株式会社も、上場の節目にこの疫病に遭遇した。

海外事業の6割以上を占めるエフト氏にとって、疫病の影響は想像以上に大きい。海外生産経営地のイタリア、ブラジル、ポーランド、インドの疫病拡大に伴い、現地子会社は続々と操業停止または半操業停止状態に入っている。これにより、今年は税引き前利益の黒字化が予想されていたエフトが重圧されている。

エフターは国内生産・販売規模が最大の産業用ロボットメーカーの一つで、主に自動車、金属加工、3 C電子業界にサービスを提供している。奇瑞の設備部門から脱胎し、実制御人は安徽省蕪湖市の国家資金委員会で、背後にはスター株主が立っており、業績が完璧ではない以外は十分に明るいようだ。

2017年-2019年、エフトは毎年赤字を計上し、2019年末現在、未分配利益は-1.55億元を計上している。市場はエフトの損失を近年の大なたの海外M&Aに帰した。この疫病は、これらの買収合併案を前にして、エフトの業績の行方をさらに変えている。

国産ロボットコック

新興の産業用ロボット分野としては知られていないかもしれないが、株主リストを開くと、少なからぬ収穫があるだろう。

エフトは2007年に設立され、前身は奇瑞自動車設備部傘下の装備製造科で、多輪増資譲渡を経て、実制御者は安徽省蕪湖市国資委である。

株式募集説明書の署名日までに、エフは蕪湖遠宏、遠大創投、奇瑞科学技術、建信投資、深創投、および3つの外資株主の5つの国資株主を持っている。注目すべきは、米グループがエフトの株式9.1%を保有していることだ。

また、有名な私募も会社の株主リストに登場している。信惟基石、馬鞍山基石はそれぞれ会社の15.3%、4.6%の株式を保有し、両者はいずれも基石資本傘下の基金である。もう一つの有名な創投鼎暉資本が出資している鼎暉源霖はエフトの12.9%の株式を保有している。

強力な株主陣は、アイフトが資本に期待されていることを示している。

エフト自身に戻って、科学イノベーションボードをダッシュする以上、その自身の「ハードテクノロジー」の含有量はいったいどうなのだろうか。

「中国ロボット産業発展報告（2019）」では、エフトは6つの企業の1つとして、第1段階のリストにランクインした。

中国ロボット産業連盟の統計データによると、2015年から2018年にかけて、エフト多関節産業用ロボットの生産・販売規模は自主ブランド多関節産業用ロボット企業の中でトップ3にランクインした。

21世紀の経済報道記者は、株式募集書の中で、エフテ氏は証券監督会が最新に発表した「科創属性評価ガイドライン（試行）」を対照として、研究開発投資の比率、主要業務収入を形成する発明特許の数及び営業収入が科創属性評価基準に合致している3つの指標を示していることに気づいた。

また、エフト氏は工信部、科学技術部、発改委など多くの部委ロボットプロジェクトを先導し、複数のロボット国家基準の制定に参加した。

「売上規模、産業チェーンの配置、研究開発への投入を見ても、エフトは国産産業用ロボット企業の中でリードしている。また、ここ2年の製造業のモデルチェンジとグレードアップのきっかけとして、産業用ロボット市場の将来性が広く、エフトが科学イノベーションボードに上陸すれば、資本市場を利用してさらなる発展を実現することができる」4月8日、機械設備分野のアナリストが記者に語った。

疫病が海外業務に打撃を与える

しかし、エフテ氏にとって、資本の難題に加えて、買収した海外のコア技術と資産を国内で転化させる方法をより長期的に考える必要がある。

エフテの近年の発展を見渡すと、その規模は拡大し続けており、頻繁な海外M&Aによって実現されている。

2015年から、エフトはスプレーロボット製造及びシステムインテグレータCMA、汎用工業ロボットシステムインテグレータEVOLUT、ハイエンド自動車白車体溶接システムインテグレータWFCを相次いで買収し、ロボットスプレー、磨き、研磨及び溶接装置分野における後者の技術を獲得するために運動制御システム設計会社ROBOXに戦略的に投資した。

エフター氏はこれに対して非常に率直で、頻繁に買収合併を行う理由は主に関連技術を迅速に獲得するためだ。エフター氏はこの戦略を「自主革新+海外M&A」の「二輪駆動」と呼んでいる。

「将来的には、自社開発と海外技術の消化吸収による二輪駆動を通じて、産業用ロボット産業チェーンの上下流の重要技術の自主的な制御可能性を形成し、コア競争力を徐々に向上させる」とエフト会長の許礼進氏はメディアのインタビューに答えた。

連続的な海外M&Aにより、エフテの海外事業収入は大幅に向上した。2017年から2019年までの同社の海外主要事業収入はそれぞれ3.74億元、8.05億元、8.03億元で、当期営業収入に占める割合はそれぞれ48.50%、61.91%、64.22%だった。

しかし、市場に非難されているのは、頻繁に海外M&Aを行った後、エフテは巨額の名誉を蓄積したことだ。

2019年末現在、同社ののれんの帳簿価値は3億7300万元だった。このうち、EVOLUTはすでにのれんの減損4435.29万元、WFCはのれん2003.99万元を計上し、WFC買収による顧客関係の帳簿価値は1.96億元、その償却年限は16.84年（残存年限14.59年）である。

エフター氏は赤字を続けており、2017年-2019年、純利益はそれぞれ-2734.84万元、-221.07万元、-428.28万元だった。買収合併した海外子会社も完全に消化されておらず、2019年、CMAは純利益325万元、EVOLUTは損失2008.58万元、WFCは黒字に転じ、純利益は2529万元だった。

加えて、CMA、EVOLUT、WFCの登録地はすべてイタリアで、イタリアは海外で新型コロナウイルスの影響を最も受けている地域の1つで、3つの子会社の欧州地域での事業販売が会社の売上高に占める割合は40%を超えている。

エフト氏は、第2四半期には欧州地域の経営主体が大きな影響を受けると予想している。同時に、ポーランド、ブラジル、インドなどの持ち株会社は続々と操業停止または半操業停止状態に入っている。もし海外で疫病を効果的にコントロールできなければ、会社の海外経営は正常に回復できず、経営業績は引き続き大きな影響を受け、さらに今後の会計年度にも影響を与えるだろう。

もしこの疫病がなければ、エフテはもともと2020年の税引き前利益を黒字に転換する予算を組んでいた。

技術転化の難題の一方で、下流の自動車業界の需要が減少していることに加え、疫病による海外工場の操業停止も、エフトにとって2020年は難しい段階ではない。このような状況の下で、科創板に順調に上陸して反哺産業になることができるかどうかは特に重要である。

過度に悲観することもなく、疫病やチャンスをもたらすことができる。「短期的には、疫病の影響で下流での操業が遅れており、今年第1四半期には産業用ロボットの需要が落ち込むと予想されています。しかし、疫病が終息した後、製造業では自動化率の向上に対する需要が強まり、突発的な事態下での人工依存に対応すると予想されています」と前出のアナリストは述べている。