가치 투자와 성장 투자의 윤회 누가 미래를 주도할 것인가

　　가치 투자성장투자는 현재 시장의 지속적인 발전을 지지하는 2대 주류리론으로서 두가지 투자리념이 순환적으로 시장의 지속적인 발전을 추진하고있다.2006년 초부터 시작된 큰 시세, 시장은 분명히 주식 개혁 매립권 시세-은행 부동산 등 원화 절상 시세-제재주 시세-큰 블루칩 시세에 따라 맥락이 뚜렷한 전환을 완성했다.최근 대형주의 빠른 하락은 일정한 자금이 점차 대형주에서 류출되는 압출효과를 불러일으켰다.그러나 소형주가 평가저지대로 복귀하여 상응한 평가우세를 갖추기 시작한 배경하에서 기구자금은 성장성을 구비하고 가격이 합리적인 소형주에 다시 관심을 돌리여 새로운 가치가 성장투자시세로의 륜회를 추동할수 있다.

시장이 점차 성숙되고 발전함에 따라 내재가치투자와 성장투자는 점차 시장발전을 주도하는 2대 주요가치투자리론체계로 되였다.유럽과 미국 등 성숙한 자본시장 국가의 발전 역사를 보면, 그 투자 방향은 왕왕 이 두 가지 이론 사이에서 전형적인 주기적 윤회를 나타내며, 또한 장기적으로 볼 때 이런 윤회는 시종 전체 수익률 구조의 균형적이고 합리적인 발전을 효과적으로 유지하여 시장의 구조를 더욱 견고하게 한다.큰 블루칩의 물결이 휩쓸고 난 후, 우리는 소규모 성장주의 시세 발전이 갖추고 있는 상대적인 우세에 매우 주목할 필요가 있다.

1. 가치투자와 성장투자는 현재 시장발전을 추진하는 2대 주류리론이다

시장이 점차 성숙되고 기금을 주체로 하는 기구투자자가 강대해지고 발전함에 따라 시장의 자금구조는 근본적인 전환이 일어나기 시작했다.전통적으로 마을 찾기와 발굴을 통해주력 자금궤적, 칩 집산에 지나치게 빠져 있는 이론은 이미 점차 그 생존 공간을 상실하고 있다.이런 배경에서 내재가치투자리론과 성장투자리론은 분명히 시장발전을 지지하는 두가지 주요리론기초로 되였다.유럽과 미국 등 성숙된 자본시장의 발전사를 보면 이런 발전방향도 시장의 자연법칙에 부합된다.

우리 나라의 시장실정을 고려하여 내재가치와 성장투자의 내포에 새로운 변화가 생겼다.내재가치투자리념의 구체적인 내포는 투자가 시장에 의해 저평가되는 (즉 그 내재가치가 시장가격보다 높음) 목표를 통해 리익을 얻는 투자방식으로서 그 투자목표는 일반적으로 모두 성장이 안정되고 그 내재가치를 판단하기 쉬운 블루칩이다.그리고 성장형 투자 이념은 높은 성장성을 가진 상장회사를 발굴하고 그 성장 잠재력에 투자함으로써 고액의 시장 수익을 얻는 것이다.일반적으로 투자목표는 비교적 좋은 성장성예기를 갖고있지만 불확정요소가 많아 내적진실가치를 정확하게 판단하기 어렵다.두 가치 투자의 차이점은 투자 목표를 선택하는 주요 기준으로 가치 평가에 치중하느냐, 성장성에 치중하느냐에 있다.

　2. 투자 이념의 윤회는 필연적인 현상이다

미국 주식 시장의 최근 50년간의 투자 이념 변천의 역사를 돌이켜보면, 대체로 다음과 같은 단서에 따라 전개되고 있다: 전자, 반도체주-우량 블루칩-생물공학주-아시아 4소룡, 인터넷주-전통업종 우량 블루칩.이 중에는 성장 (전자, 반도체주) 에서 가치투자 (우량 블루칩), 다시 성장 (바이오공학주-아시아 4소룡, 인터넷주), 다시 가치투자 (전통업종 우량 블루칩) 로 회귀하는 뚜렷한 궤적이 있는데, 전체적으로 시장은 결국 두 가지 투자 이념이 정해진 큰 범위 내에서 순환하기 시작했다.

중국 증시 시세는 1999년부터 지금까지 비슷한 궤적을 따르고 있다.1999년부터 시작된 5.19 시세는 과학인터넷주를 선두로 하여 인터넷산업의 무한한 발전전망은 투자자들을 미치게 하였다.인터넷 거품이 광기에서 붕괴됨에 따라 그 후 몇 년 동안 대곰시장에서 철강, 은행, 자동차 등 평가가치가 낮은 대블루칩이 뚜렷하게 대세를 이기고 성장에서 가치투자로의 윤회를 완성했다.주식 개혁으로 인해 일어난 새로운 시세는 분명히 이 특징에 더욱 부합한다. 2006년 초부터 시작된 큰 시세에서 시장은 주식 개혁에 따라 주식 시세-은행 부동산 등 원화 절상 시세-제재주 시세-큰 블루칩 시세에 따라 뚜렷한 맥락의 전환을 완성했다.

그러므로 우리는 이 법칙을 아주 명확히 총화할수 있다. 즉 투자리념의 주기적륜회는 일종의 필연적인 현상이다.실제로 이런 필연적인 현상의 배후에는 흔히 더욱 심층적인 원인이 있다.만약 내재가치투자에 대한 투기가 한 단계에 도달한다면 흔히 평가형블루칩이 지나치게 과대평가되고 과소평가된 성장형칩은 흔히 실제상 더욱 값싸고 더욱 선견지명이 있는 기구투자자의 손에 점차 조정되여 다음번 성장형시세를 위해 기초를 배태하게 되며 반대로도 마찬가지이다.그러므로 이러한 윤회식 전환의 근원은 시장 자체의 내재적인 법칙이다-진실한 가치는 이성적인 기관 투자자의 행위를 구속하고 있으며, 시장 중의 각종 분야의 윤동을 보장하고, 주식시장의 수익률 구조를 상대적으로 합리적인 수준으로 조정하도록 촉진한다.따라서 평가체계에서 시장의 장기적이고 안정적인 발전을 유지하는 역할을 하는 것은 시장의 객관적인 법칙에 부합한다.  {page_break}
 

3. 투자리념의 륜회의 계시로부터 현재 시장구도의 발전을 연구판단하여야 한다

올해 7월부터 한동안 시장에서 주류 투자 목표는 가중주 위주의 블루칩 분야였다.주가지수 선물의 출시 예상, 펀드 규모의 급속한 향상으로 인해 대형 블루칩을 주요 창고 건설 목표로 삼고, 대형 주식 발행 속도가 최고조에 달하는 이러한 거시적 요소의 자극 하에, 투자자들의 대형 블루칩에 대한 선호도는 보기 드문 열렬한 정도에 이르렀고, 대형 블루칩의 평가도 전례없는 최고조에 이르렀다.이런 미친 듯이 큰 블루칩을 추앙한 결과는 작은 주식의 성장주가 시장의 외면을 받게 한 것이다. 이에 비해 큰 주식의 수익률 수준은 구조적으로 비정상적으로 높다. 실제로 현재 대부분의 큰 주식의 평가액은 이미 성장성이 자신의 작은 주식보다 훨씬 높은 것과 같다.

그러나 최근 대세 조정 과정에서 가중주가 전면적으로 정리되는 추세가 나타났는데, 대형주의 빠른 하락은 가중치 시세의 휴식과 지수의 대폭적인 하락을 가져오는 것 외에 필연적으로 자금이 점차 대형주에서 유출되는 압출 효과를 가져올 것이다.소형주가 평가저지대로 복귀하고 상응한 평가우세를 갖추기 시작한 배경하에서 기구자금은 필연적으로 성장성을 구비하고 가격이 합리적인 소형주에 다시 관심을 돌리기 시작하여 새로운 가치가 성장투자시세로의 륜회를 추진하게 된다.

　세 가지 종류의 개별 주식 중 작은 주식은 중간 라인의 관심을 받을 가치가 있습니다.

제1류는 과학기술류에 치우친 중소형주이다.소식면에서 볼 때 내지의 인터넷거두인 알리바바, 거인네트워크, 구유넷 등이 분분히 경외에 상장되였는데 그 주가의 높은 위치확정은 A주식시장의 과학기술개념주를 자극하게 된다.이밖에 17차 당대회의 정신을 관철하고 다차원시장체계를 건설하기 위하여 창업판은 되도록 빨리 출범하게 된다.창업판의 포지셔닝은 대부분 과학기술류 혁신기업이어야 하기 때문에 메인보드의 과학기술판에 견인역할을 한다.

세부 하위 업종의 경우 전자부품 업종의 성장세가 양호해 1~8월 수입이 전년 동기 대비 26.7% 증가했습니다.그 중 집적회로, 분립부품, 기초부품 등 하위 분야는 시장 수요 동력이 강하기 때문에 순이익 증가 속도가 주요 영업 업무 성장률보다 훨씬 크다.더욱 중요한것은 대응개별주의 평가수준이 그리 높지 못하며 상당 부분의 08년의 동적시장수익률은 25배 좌우이다.

또 일부 미디어주 (예를 들어 보리전파) 도 주목할 만하다.앞으로 국가는 매체업의 통제를 한층 더 완화하고 매체업의 상장이 크고 강해지는것을 지지하게 되는데 이는 매체업에 두말할것없이 극히 큰 호재이다.앞으로 1년 안에 13개의 개편된 출판사가 자본시장에 상장될 것으로 예상되며, 이 중 7개가 편집 업무와 마케팅 업무를 위해 통합 상장될 것으로 보인다.

두 번째 유형은 화학공업류의 중소형주이다.현재의 각 큰 업종의 평가수준을 보면 화학공업업종은 뚜렷한 평가우세를 갖고있다.하위 업종별로는 칼륨비료, 폴리우레탄 (예: TDI, MDI), 무독성 농약 등의 성장성이 좋다;이밖에 석탄화학공업의 전망도 비교적 락관적이다.고유가 배경에서 메탄올, 디메틸에테르는 일부 휘발유, 디젤유 수요를 대체하는 정책의 보호를 받게 된다.

세 번째 유형은 자산 주입 예상을 가진 중소형주이다.이런 회사의 특징은상장 회사규모가 작고 대주주의 실력이 풍부하다.현재로선 일부 전력주가 그 이상의 조건을 갖추고 있다.