400億の時価総額が一度A株の「抜け殻」に下落しました。天神娯楽式の包囲と自救

天神娯楽（002354.SZ）の内闘は終局を迎えましたか？この問題は答えにくいです。

青年路地下鉄駅から1.9キロのところに、階下には車を共有しています。あまり目立たない北京達美センターのオフィスビルで、かつて「悪戦苦闘」が発生しました。そして資本市場に大きな影響があります。

物語は非常に古いもので、闘争の主役の一方は会社の元の実の訴える人で、一方は中小株主です。

騒ぎを起こしたのは、新たな管理職名簿の中で、天神エンターテインメントの元実権者の一人である朱晔氏の人馬が消滅し、現在の二株主は新有限公司及び上海誠自氏ら小株主の推挙した人員の上位になったからです。

「是非は昔のことです。今私たちの主な問題は会社をどうやって救うかです。」天神娯楽の新しい幹部は21世紀の経済報道記者のインタビューを受けて、こう述べました。

保存という言葉を使うのは、人騒がせな言葉ではなく、債務の苦境にも巨額の損失にも同じ問題です。そして、新しい管理チームが着手する前に、まだ多くの問題が解決されています。

天神娯楽「非凡な道」

一ヶ月前、10月8日、天神娯楽は管理層の変更状況を公告したばかりで、副総経理の李春、尹春芬と財務総監の相衛が辞任します。

これで一年以上も変動した天神娯楽新任管理職が正式に着席した。

物語は年初に始まり、天神娯楽の巨万の誉れが市場全体を驚かせた。

2019年1月、天神娯楽は業績修正公告を発表し、2018年の業績予想を大幅に下方修正し、最終的に2018年の純損失は73億元から78億元となる見込みです。2018年第3四半期の報告では、天神娯楽は2018年の会社の母方の純利益区間が0万元から5.09億元と予想されていました。

鮮明なコントラストの中で、疑問もついてきます。

業績変動の中心的な原因は、れん減損です。子会社の業績が低下したため、会社は規定に基づいて企業合併によって形成されたれんの減損テストを行い、れん減損損失を計上するつもりで約49億元である。

最終年報によると、2018年の天神娯楽帰母純利益は71.51億元の損失を計上した。

2010年3月に設立され、2014年に上場した企業は、上場以来最大の信頼危機を迎えています。

歴史の沿革から見れば、天神娯楽の主な業務はオンラインゲームとモバイルネットゲームの研究開発と発行であり、発売後、創業者の朱26196は絶えずコードを入れて合併合併してだんだん拡張してきました。

「経済が上がった時、多くの問題が隠されていました。天神娯楽の主な問題は買収後、適時に資産統合が行われなくなり、軽資産会社は経済が良くなると非常に速く発展しますが、不安定です。もしコントロールがうまくいかないと、業績も急速に低下します。21世紀の経済報道は天神娯楽内部の人々からこの結論を得た。

多くの会社は2018年から2019年に、大量の「合併後遺症」が現れ、天神娯楽に現れたとしても、孤立例ではないが、70億元余りの損失には目を見張るものがある。

「ここ数年のM&Aは市場の盛り上がりを強めており、資産のバブルも大きいので、こうしたM&Aが活発な会社の将来の発展や業績予測などに期待が高まっています。さらに買収時のPEが高いため、帳簿価値とは乖離している。経済が下り坂になったり、業界が停滞したりすると、巨額のれんが減損されます。11月1日、北京の大手証券会社のアナリストは21世紀の経済報道記者に語った。

今思えば、当初の急進的な拡張は、今の風景に伏線を張っていたかもしれない。

朱26196のように今年8月の公開書簡で「間違えました。」

朱晔が誤った問題を指摘したのは、エピタキシャル買収によって発展する道を選んだことであり、内生的発展をうまく行ったのではなく、本当の障壁と堀を見つけたことである。

「会社にとって成長は重要ですが、壁や堀による成長が一番重要です」朱とよぶ。

しかし、この間違った価格は重すぎる。今年11月1日現在、天神エンターテイメントの株価は47.71%に達し、11月1日の時価総額は25.7億元しか残しておらず、2015年の高値400億円以上の時価総額と比べて、約94%の縮小となっている。

この時価表は、現在の市場上公允なA株の「甲殻価値」を除いて、残りはわずかです。

一部の株主も朱26196の反省と救済を信じられなくなり、会社の株価がだんだん低い圧力の下で、どうやって自分を救ったらいいですか？中小株主の核心訴求です。

小さい株主は自らを救って包囲を突破します。

我々は、大きな株主の利益は、小さな株主と同期されていないと考えています。そして会社にこんなに多くのマイナス影響を与えているのだから、小さな株主は自然に自分を救うべきだ」と述べました。天神娯楽現管理職の幹部は21世紀の経済報道記者に語った。

8月の秋高風怒号は、株主の意向によって、集中的に爆発します。

天神娯楽の3人の株主は15日、新有限公司、颐和銀豊（天津）投資管理有限公司と上海誠自投資センター（有限パートナー）に天神娯楽董事会に2019年第4回臨時株主総会を開催するよう要請した。

その時のデータによると、上記の3人の株主は90日以上連続して合計して天神エンターテインメントの1.05億株を持ち、総資本金の11.22%だけを占めている。だから、多業界の人の関心をも引き起こしたことがありません。

3人の株主が提案した議案の中で、すべての会社の取締役会のメンバーを交換し、天神娯楽の新たな非独立取締役、独立取締役、監事を選出することを要求します。

例えば、議案では、取締役の楊锴、石波、尹春芬、林樹勇、李春、沈学蓮が法定の忠実義務と勤勉義務を尽くしていないため、天神娯楽経営状況が悪化し続け、会社統治が混乱して暴走し、巨額の業績損失が出て、株主の権益を深刻に侵害しました。

会社の中小株主は現在の取締役会のメンバーに対してもう信頼していません。中小株主側は指摘する。

2018年5月、朱晔はすでに証券監督会から「調査通知書」を受け取りました。証券法律法規違反の疑いで、証券監督会は立件調査を決定しました。

株式の担保のリスクは更に付随してきます。2018年9月に、朱晔が保有している全部の天神娯楽株式はすでに凍結されました。その質権設定の株式はその持ち株比率の98.94%を占めています。

上場会社の大株主が保有する株式が高位で質権設定され、株の一定の上昇幅は大株主に利益をもたらすことが困難であるが、中小株主の利益と密接に関係している場合、大株主の利益と小株主の利益に分岐点が生じ、小株主が権利を維持し、会社のレベルでの発言権を獲得することは、実は現在では難しいことであり、天神娯楽が勝利したのは幸運だけである。やはり、大株主が保有する株式の割合は、投票においても明らかに優勢を占めているのです。天の神の娯楽の1高管は自分の考えを出しました。

天神エンターテインメントに近い関係者は「経営が極めて落ち込んでいる時には、経営水準が株主にマイナス影響を与えているという疑いがある。特に、朱晔人が米国にいることについては、みんなに疑われています。その後、朱晔が辞任するに至っても、小さな株主はもう小さな株主と同じ戦線に立っていないと考えています。

しかし、朱晔氏は公開書簡で「天神娯楽が発売されて以来、私は高位で持ちこたえたことがありますか？会社の株価のために、毎回ロックを増やしていますが、心の中では数えられませんか？」「今は会社を救うために、既存の主要業務を理解し、着実に増量業務を行う人が必要です。さもないと資本の遊びになります。

その後の話はよく知られています。小株主の「血洗」元取締役会は、新たな管理層を任命しました。

この間、朱晔が公開状を発表しましたが、李春もメディア説明会を開いて対応しました。しかし、小さな株主の心を取り戻すことはできませんでした。

「企業がうまくいったら、みんなで太鼓を鳴らし、企業が悪い時は、一人で相応の寛大さを与える人がいない。だから、朱晔に対する疑問は必ずしも真実ではないと思います。」李春は説明会で指摘した。

新管理層の難題

天神娯楽前の管理職の幹部は21世紀の経済報道記者に「もう会社を離れました。もう注目しません。」

さまざまな論争を抜きにして、すべてのほこりが落ち着いたか？新しい管理層は枕を高くして安心できますか？

この時価総額が25.7億円しかないA株会社に対しては、明らかに否定的だった。

現在、会社には三つの大きな問題があります。第一の問題は有利子債務が多すぎて、38億があります。担保によって形成された債務、信託、銀行のローンなどを含みます。第二の問題は業務が縮小して、今年の第三四半期の業績は引き続き下がります。上記の幹部は21世紀の経済報道記者に語った。

第3四半期のデータによると、天神娯楽第3四半期の売上は10.38億元で、同44.46%減少した。母方の純利益は4.06億元の損失で、同261.61%減少した。

私たちは今やっているのは三つの点で、最初はどうやって債務を解消しますか？二つ目はどうやって古い業務をやめて落ち着きを取り戻しますか？以前の計画の時期に戻ります。三つ目は新しい業務を発展することです。前述の高管表示。

その分析によると、会社の古い業務が落ち込んでいるのは、人心が荒廃しているためで、子会社は仕事が終わっても完成しないのと同じで、親会社に対して自信を失っています。

「来たばかりの頃は、会社についての弊害もたくさんありました。人員の素質、管理体系などが含まれています。」前述の幹部は「多くの若者が仕事をしたいですが、どうすればいいか分かりません。」

貯蓄業務を充実させ、増分の窓口を求めるのが企業救済の慣例です。

「今の会社は安定していて、若い人が多いです。私たちはすべての人、各部門に活動し、切実な措置を通じて、この三つの目標を達成するために努力するよう激励します。業務上の包囲を実現する。」前述の高管表示。

21世紀の経済報道記者によると、新管理層が入居した後、天神娯楽は基本的に新しい業務の方向を確定しました。この新しい業務はキャッチャー或いは電子競技という風口を狙っています。

「競争そのものについては、業界の発展速度が比較的速い。アジア大会に進出しただけではなく、多くの競技協会も申請中である。また、競争は若者の一番好きな試合であり、電気競技を見ることが多くなり、政府レベルの注目を集めた」ゲーム業界のアナリストは述べている。

「私たちは株主と関係していません。私達は会社をしっかりして、経済が上昇する時、上りの風の持ってくる配当金を獲得することができることを望んで、経済が下りている時、逆風の圧力に抵抗することができて、倒れないことを堅持して、これは着実と呼びます。上記の幹部は21世紀の経済報道記者に語った。

中小株主が上場会社の治理に本格的に参入するのは、天神娯楽にとって始まりであり、A株市場にとっても新たな試みである。未来の天の神の娯楽の“包囲を突破します”のルートはどのようですか？