三湘のイメージ転換旅行サンプル：張芸謀は「命を助けてくれる藁」ではない。

11月23日、A株の文旅上場会社の三湘イメージは公告を発表して、会社の持ち株株主の三湘ホールディングスはその持っている1.24億株を延期して質権設定を行って、期限は2019年11月20日から、2020年5月20日まで延長します。

これまでの11月12日に、会社の経営者である黄輝が上場会社の1.66億株を抵当し、保有株式の93.89%を占め、会社の総株価12.11%を占め、用途は「自己生産運営」である。個人が直接持っている上場会社の株を、黄輝が担保にするのは初めてです。

現在までに、三湘ホールディングスと一致行動者の黄輝はすでに4.6億株を担保にして、会社の総資本比率の21.8%を占めています。

株を売り続けた背景には、三湘のイメージ文化演芸が行き詰まった。今年上半期、三湘の印象的な文化演芸の営業収入は2887万元で、会社全体の営業収入の2%だけを占めます。2015年から「不動産＋文化」の転換を実施している企業で、文化事業の発展のペースは明らかに予想以上である。

近年、多くの不動産企業が旅行業務に転換し、百強の不動産企業のうち、現在は約6割が旅行産業に参入している。

見た目は美しいですが、不動産会社がいろいろな分野に進出している中で、文旅不動産はまだ不動産の本当の「助け藁」ではありません。

業務タイプ、運営ロジック、ビジネスモデルなどが違っていますので、業務転換の過程で、「陣痛期」は各不動産企業にとって避けられない段階であり、一部の企業はこの「関所」を乗り越えられない場合もあります。

現在、百強の不動産企業の中で、60%近くの企業が文化旅行産業に進出しています。その中で、約10社以上の企業が専門的に文化旅行グループを設立しました。-宋文輝撮影

名人の「加持」が失効する

三湘のイメージの前身は三湘株式で、2012年に深交所で殻を借りて上場しました。会社の長期以来の主業は不動産ですが、規模はあまり大きくないです。2014年、三湘株式の契約販売金額は15.92億元で、当時の会社の売上規模は12.7億元であった。

2015年、三湘株式は「不動産＋文化」への転換を宣言した。このため、会社は19億元の価格で100%の株式を買い付けて、プレミアムは18.64倍に達します。会社の株を略して「三湘印象」という。

観印象の前身は張芸謀、王潮歌、樊躍の3人の監督から発起した北京印象文化芸術センターで、製品は主に山水実景の演出を売りにした「印象シリーズ」の歌舞劇です。観印象について、当時の報道は「イメージはIDGなどのスターが創設した投資機関が提供しており、現在国内で最も有名で、最も成功した旅行演出の創作と版権運営機関の一つです。その業務範囲は主に観光文化演芸の中の山水実景演出と境地体験劇の二つの種類をカバーしています。収益モデルは「演出創作」＋「知的財産権許可」モデルで、主な収入は演出プロジェクトの創作、維持収入から生まれています。2014年のイメージ未監査の営業収入は1.4億円で、純利益は0.75億円です。

買収の約束に従って、張芸謀は買収の再編成が完了した日から、印象的なサービス期間は三年以下で、三湘印象文化芸術監督を担当しています。張芸謀の任命協議は2019年5月に期限が切れました。その後、契約を更新していません。

19億元の資金の中で、三湘株式の実控人の黄輝は10.31億元出資して、有名な投資機構IDGは2億元出て、雲鋒基金は0.5億元出して、雲鋒基金の背後は馬雲、史玉柱と劉永好などの資本の大きい人です。

当時、イメージ系のミュージカルが盛んだった。印象が買収された時、元の株主は業績承諾があり、2015年度、2016年度、2017年度と2018年度に実現した非経常損益を差し引いた帰母純利益はそれぞれ1億元、1.3億元、1.6億元、1.63億元を下回っていない。

資本市場は買収完了後の三湘株に対して、さらに人気があります。証券会社は「三湘株式は世界を跨ぐ文化芸能で、不動産の主業と良好な協同効果を実現でき、将来の業績成長能力と評価水準を向上させ、同時に三湘株式も市場に無視されている京津冀一体化の収益基準であり、2015年から販売が快速増軌道に乗り、初めて『強い推薦』の格付けをカバーする」と主張しています。

しかし、一緒に歩くと、いわゆる相乗効果は実現されていないようです。会社の公告によると、この四年間の観印象帰母純利益はそれぞれ1.02億元、1.25億元、1.34億元、2761万元である。2015年を除いて、後の3年間は業績承諾に達していません。

文化演芸業務の落ち込みについて、深交所は今年5月に質問状を出しました。これに対し、名前を変えた三湘印象は、「国が地方政府性債務に関する管理政策を強化したため、2018年以降、政府の投資意欲が低下した。観印象主営の文旅プロジェクトの投資主体は地方政府背景の投資台が多く、マクロ環境の変化による印象業務発展への影響が大きいため、2018年の契約数や打ち合わせ項目数の減少などが見られた」と返答した。

つまり、地方債務プラットフォームの管理が緊縮されるにつれて、地方政府の投資の演繹の積極性も低下し、さらに印象的な業績表現に影響を与えている。この間、張芸謀はずっと三湘印象文化芸術監督を務めていましたが、会社の業績の低迷を救うことができませんでした。

記者の整理によると、張芸謀監督が制作したイメージシリーズは「印象・劉三姐」（広西チワン族自治区陽朔）、「印象・麗江」（雲南省）、「印象・西湖」（浙江省杭州市）、「印象・海南島」、「印象・大紅袍」（福建省武夷山）、「印象・普陀」（浙江省舟山群島）、「印象・武隆県印象・テン池」（昆明市）、「印象・温岸・太陽隆県」（テン池）。初期の「印象」シリーズは経済効果も社会的センセーション効果もよく、「印象・劉三姐」官宣情報によると、2004年3月20日に初めて広西桂林市で上演され、2008年までに「印象・劉三姐」は累計2000回上演され、観客は300万人に達し、興行収入は6億元に達した。しかし、後になるにつれて徐々に姿が見えてきました。『印象・テン池』のように2017年12月にすでに契約開始制作メッセージが発表されています。『印象・太極』も2018年12月に契約開始メッセージを発表しました。しかし、三湘印象2019年7月29日に披露された半年報によると、「印象・テン池」と「印象・太極」、「帰依遵義・長征の道」、「最記憶韶山沖」などの作品はまだ編纂中である。

この間、全国不動産市場は史上最も強烈なブームを経験しましたが、文化演芸業務に力を入れていますので、湘さんの印象的な不動産業務もチャンスを利用して大きな仕事をすることができませんでした。

2018年、三湘の印象は7つの販売項目だけで、上海、杭州の両地に分布しています。総販売金額は27.89億元です。2019年上半期、三湘の印象的な販売項目は5つに縮小され、販売金額は21億元になりました。今年の上半期には、三湘の印象は新たな土地備蓄がない。

経済評論家の厳躍進さんは21世紀の経済報道に対し、このような販売規模で、三湘さんの印象的な不動産業務はほとんど大きな可能性がないと述べました。文化演芸業務がこれ以上大きくならないと、会社の転換は失敗と言えます。

モデルチェンジがでこぼこである

三湘のイメージの転換経路は、一定のケースの性質を持っている。しかし、ここ数年、文化・観光分野に転換した不動産企業が少なくない。その中で、旅行業界がチャンス期を迎える以外に、不動産は旅行プロジェクトのキャリヤーとしやすく、このような転換にも理論的な実現可能性があります。

統計によると、現在の百強の不動産企業の中で、60%近くの企業が文化旅行産業に進出しています。その中で、約10社以上の企業が専門的に文化旅行グループを設立しました。万達、恒大、融創、緑城、碧桂園を含む多くの先導住宅企業はすでに前後して文旅不動産を配置しています。万科は氷雪事業部を設立しました。

しかし、三湘のイメージと似ています。モデルチェンジの過程で、不動産会社はそれぞれの苦境に直面しています。

先導住宅企業の中で、万達の旅行業務は一度最大になりました。2013年から2017年まで、万達は頻繁に下記の旅行項目の大単を持って、広州、重慶、成都、青島、ハルピンなど多くのホットスポット都市を配置しました。桂林、西双版納などの観光都市もあります。2016年、ためらう王健林はディズニーランドまで叫び、「ディズニーランドは20年で中国で利益がない」ということになります。

2017年、万達の流動性危機が爆発した。対応として、万達は13個の文化旅行プロジェクトの91%の株式を売却し、438.44億元の価値を持つ。同じ時期に、万達傘下の白頭山国際観光リゾートなどの文化旅行プロジェクトも販売されています。

2019年までに危機から回復してきた万達は再び文旅業務に足を踏み入れた。ただし、取得項目のビットと品質は以前に比べて劣っています。

もう一つの文化旅行を変えた会社の中弘株は結局失敗から抜け出せませんでした。

中弘株式は北京の商業居住プロジェクトからスタートし、2010年にA株に登録してから全国化の布石を開始しました。会社は吉林、浙江、海南、雲南などで獲得したプロジェクトは皆文旅不動産プロジェクトです。不動産業務のキャッシュフローで文旅業務を支え、中弘株式の主要モデルとなっている。

2017年3月、北京は前後して不動産市場の「317新政」と「326新政」を規制する。市場は大きな影響を受け、商店市場はさらに氷点下した。中弘の北京でのプロジェクトは販売キャッシュフローを獲得できなかっただけでなく、チェックアウト騒ぎになった。

キャッシュフローのサポートが不足しているため、2017年下半期からは、中弘の一部のプロジェクトで給与未払い、休業などが発生しています。その中で、浙江安吉に位置する珍しい世界文化旅行プロジェクトは特に深刻で、複数の資本管理計画の違約に関連しています。また、中弘は2017年に海南の文化旅行プロジェクト「半山半島」を取得し、急速に財産権の渦に陥り、中弘を司法紛争に陥れただけでなく、業績にも貢献できなかった。

その後、不動産市場は回復しましたが、文化旅行プロジェクトの前期の投資資金量が多く、リターン周期が長いため、中弘の資金チェーンは依然として緊張しています。中弘株式元社員は21世紀の経済報道に対して、海南の商品室プロジェクトが完成したら、本社は速やかにお金を払って、旅行プロジェクトの開発に使われると述べました。これはまた、いくつかの商品の住宅プロジェクトの未払いの原因となります。

公告によると、2014年から2017年にかけて、中弘株式の経営活動のキャッシュフローはずっとマイナスである。

2018年、中弘は三回にわたってリストラ、株式譲渡などの方式で自助を試みましたが、まだ結果が出ていません。これは会社の株価の表現にも影響します。同年9月13日から10月18日まで、中弘株価は二十日間の取引日連続の終値が株価の額面より低いです。