紫金投資の万舜を専門に訪ねる：貯蓄は時代を最適化して、政策の赋能下の市場化ガイド基金を作る。

数年前に暴騰した突進的な発展を経て、プライベートエクイティ業界の出資主力軍である政府がファンドをリードして貯蓄量の最適化段階に入り、ファンドの精密化管理、運営効率の向上により高い要求をしています。

このほど発表された「2020年政府誘導基金特定テーマ研究報告」によると、2020年6月末までに、国内政府の誘導基金自体の規模は2.1兆元を超え、母子基金群は拡大後の総規模は9兆4千万元と予想されている。2012年から2019年にかけて、誘導基金を設立する自身の総規模は約2兆元増加し、複合年平均成長率は59.32%に達した。しかし、2019年に政府がファンドの設立数と規模が2018年より更に遅くなり、政府がファンドを貯蓄最適化段階に導く。

また、大蔵省が年初に発表した「政府投資基金の管理強化に関する財政出資の効果向上に関する通知」は、基金設立や出資に対する予算制約を明確に強化し、財政出資の効果を高め、基金の秩序的な運営を促進する。

量の最適化の段階で、政府は基金を導いてどのように市場化の管理の持ってくる挑戦に受け答えしますか？GP戦略の同質化を背景に、政府がファンドを指導して提携先をどう選定しますか？募金難、投資の進展に対して理想的でない基金に対して、政府は基金を導いてどのように処理して助けを提供しますか？

最近、「第14回中国投資年会・有限パートナー」サミットの間、南京紫金投資集団党委員会副総経理万舜は21世紀の経済報道のインタビューを受けました。

政策赋能下的市场化ガイドファンド

「21世紀」：現在、いくつかの市場化の親ファンドは絶えず投資比率を拡大しています。一部は直接投資の比率を半分以上まで引き上げています。南京市の革新投資グループはどのように親基金業務と直接投資業務の間で提携しますか？

万舜：南京市創新投資集団は紫金投資グループの子会社です。私達は50億元の自己資本金を持っています。また、南京市政府を管理する150億元ぐらいのガイドファンドを受託しています。グループはファンドの誘導作用によって市場化子基金を設立し、同時に少量の直接投資業務もあります。

政府の指導金を管理しますか？それともサブファンドに投資しますか？主に二つの部分に分けられています。一つは100億元規模の産業基金で、二つは大体50億元規模の科学技術基金です。サブファンドへの投資後、現在形成されているファンドの総規模はすでに1000億元を超えている。

直接投資業務についても、数十のプロジェクトを投資しました。投資の見返りもいいです。直接投资をするメリットは、スピードが速く、投资が正确で、政府の全体戦略目标も実现できることです。直接投资をするにも一定の人员と资源の配置が必要です。もし自分のチームがそんなに巨大ではないなら、子会社ファンドを作って社会GPの资源优位と管理优位を発挥するのがいいです。

だから、今の段階では、私達はまだサブファンドの設立を主としています。後期は管理資金規模とチーム人員の拡大に伴い、より多くの資源を把握した後、適切に直接投資の割合を増加させるかもしれません。

財政と市場化機構の間を介在して、ファンドの市場化管理を導いて挑戦に直面するかどうか？どのようにファンドの業績評価「新政」が投資活動に与える影響を評価しますか？政策の募集以外に、具体的な市場効果に対する考慮がありますか？

万舜：私たちのガイドファンドは具体的な投資や産業システム投資をするのではなく、よりマクロ的な観点から投資誘致や産業システムに役立つことだと思います。この背景の最も根本的なロジックは資金市場化の運営を通じて産業の発展を助けます。このように投資誘致プロジェクトが来やすくなり、産業が自然にシステム化されます。

私達の運営理念はまだ市場化の方向です。一つは南京市の全体産業位置づけ、産業配置です。例えば南京市には八大産業チェーンがあります。

第二に、優秀なGPやその他の社会資本を南京に誘致するには、政策によってエネルギーを賦与する必要があります。例えば、エンジェルファンドが南京に来て設立されました。ファンドは49%まで出資できます。ファンドが着地したら一定の奨励があります。ファンドの規模によって30万～1500万もあります。

現金の奨励を除いて、私達は税収の優遇度、住宅手当、人材政策などの各方面で、比較的にすべて全国の前列を歩くのです。私たちはこのような政策を通じて、南京に来て皆さんを引きつけることができます。投資プロジェクトの決定過程は市場化されます。

「21世紀」：国有の背景の下で、南京市の革新投資グループはどうやって人材管理体制の上で市場化ができますか？

まず、市場化レベルを参考にして、比較的公正な給与体系があります。第二に、私たちは投資メカニズムを構築しています。プロジェクトを投じる時、チームの中の人は強制的にと投げて、その他の中台、舞台裏の人は自ら志願して投げて、自分でお金を持って入って基金の業績と縛ります。投資の仕返しが良い時、みんなに対して奨励を行うことができて、よくない時も相応するスパイクを与えます。

GPは常規を超えて決裁してもいいです。返球要求はあまり堅苦しくないようにしてください。

「21世紀」：現在南京は八大産業チェーンを発展させています。多くのGPが投資戦略を決める時もこれらの産業に向かって行っています。GP戦略の同質化を背景に、パートナーを選別するにはどうすればいいですか？

万舜：みんなが一つの大会道に割り込む時、細分化されたコースを研究し、どれが欠けているのか、どれが過剰なのかを分析する必要があります。これは同質化を避ける方法です。

たとえば集積回路の分野では、海外の「ネックカード」がよく知られています。国内では大きく発展し、集積回路への投資がブームになりました。しかし、詳細な研究の後、集積回路業界の一部の細分領域は過剰な局面に直面しており、投資は損失をもたらすかもしれません。一部の細分領域は本当に長期的な配置が必要です。

具体的なGPを選ぶ時、私達は彼らと深い討論と疎通をして、彼を知る前にどれらのプロジェクトを投げましたか？また、私たちも比較的専門的な視点でGPの専門レベルを評価し、彼の産業に対する識別能力がどのようなものかを観察します。自分のチーム以外に専門性が必要です。社会の専門家の力を借りて、GPを共同で判断します。

業界の絶えないシャッフルに従って、GPを選別する過程はどのような新感覚がありますか？

万舜：ファンドブームが始まったばかりの頃は、多くの人がファンド管理会社を設立し、市場上で募金しました。しかし、ここ数年、GPの違いはかなり大きいことが分かりました。あるファンドは速くていいです。リターンも高いです。あるファンドは投資が遅くて、プロジェクトはあまりよくなくて、後続の管理がだらけて、退出する時も難しいです。

ですから、しばらくの間、市場上のGP会社は堅実で、信頼性があり、業績があるということが分かりました。そして、だんだん頭のGPに近づいてきました。LPとGPの関係はますます安定してきて、成熟した市場を形成してきました。

「21世紀」：数年前のインターネット投資モデルの革新的なプロジェクトは比較的に熱いです。今はハード技術を投資するのが新しいブームになりました。もしインターネットモードの革新時代に優秀なGPチームが現れたら、今も時勢に応じてハード技術を投資します。どう考えますか？

万舜：私たちはとても慎重になります。産業のロジックが違っていますので、具体的にプロジェクトの方式と要素が違っています。私達は慎重にチームを識別して専門知識、基礎知識に対するコントロール能力が必要で、もしモデルチェンジ中のGPチームは本当に硬い科学技術のレベルを見ることがあるならば、募金能力、投資管理能力もあります。

「21世紀」：今多くのGPはやはり募金が難しいと思います。国資、政府が資金を出資するように誘導しますが、社会資本がマッチングしにくいです。どうやってGPを協力して募金の問題を解決しますか？

万舜：南京市は基金を導いて策略、戦略に資金を割り当てる安定性を含んで、すべてとても良いです。GPの募金難の現状については、まず、GPの各方面の能力を総合的に測定します。もしGPの他の各方面の素質が優れていたら、募金能力が弱いとしても、彼に投資します。そして彼の資金を探してくれます。

第二に、業績が非常に良いGPに出会ったら、通常の審査を超えることができます。私たちは去年3月末に一つのファンドが設立されました。これまで一年半で42のプロジェクトを投じました。そして4つのIPOがあります。今彼らは二期ファンドを作ります。私たちは流れの上で二回の会議を開きます。彼らを支持するために二期ファンドを迅速に設立します。GPが上手になればなるほど、私たちは常軌を逸して仕事をすることができます。

第三に、GPに提出したリターン要求もあまり堅苦しくないようにします。地方指導基金としては、まず地方政府が育んできた企業の成長生態を測るべきです。投資の標的に関する生態が比較的よくできていれば、GPとリターンして、GPの発揮空間を良くします。下気がない時は柔軟にして、みんなに共通認識を達成して下へ行くようにします。

サブファンドをクリーンアップするのは通常型です。

「21世紀」：現在、資金規模が持続的に緩和されることは不可能で、財政出資が減少するという業界の声があります。南京市創新投資集団は相応の状況に遭遇しましたか？預金資金はどうやって運営しますか？

万舜：私達はしばらくこのような状況に遭遇していません。市委員会市政府は基金を通じてイノベーションをサポートし、企業の成長をサポートし、さらには8つの産業チェーン内の産業の発展をサポートしています。配置はまだはっきりしています。ですから、私たちは非常に秩序よく資金を投入しています。

「21世紀」：去年政府がファンドを導いて子資金を整理すると言いましたが、南京市の革新投資グループは相応の整理動作がありますか？

万舜：私達は実はずっと子供の資金を整理することを転がしていますが、運動式の整理ではなく、常態化した経営と管理を行っています。私たちは異なる段階で異なる評価をします。例えば、初期、退出期間はどう評価しますか？肝心な点は投資期間の一年の評価です。もし要求に達していないところがあれば、GPに注意します。悪いことをしたり、規定に違反したりしたら、ファンドへの投資を止めるように勧めます。

「21世紀」：もし子供基金が着地して完成すれば、投資の進展も悪くないですが、政府の訴求に配慮していない場合、どう対応すればいいですか？

万舜：やはり事実に基づいて対応しなければなりません。例えば、私達の産業基金の要求は二倍の投資還付で、投資の進捗度はファンド全体の投資進捗度と一致します。もしファンドリターンの進捗が明らかに全体の投資金額に遅れているなら、私達は真剣にコミュニケーションと交流を行い、背景にある原因を明らかにします。GPの後の計画は何ですか？どのように調整したいですか？

一般的に言えば、普通管理企業は「一企業一策」です。現在管理基金は「一子基金一策」と呼ばれています。

「21世紀」：最近、南京市創新投資集団は「八大産業チェーン」をめぐって特別基金を設立し、ソフトウェアと情報サービス、新エネルギー自動車、新医薬と生命健康、集積回路、人工知能、知能装備製造など6つの特別基金の設立情報を発表し、スマートグリッド、軌道交通の2つの特別基金管理機構を公募しています。これらのファンドはほぼ2年間の人気のある業界をカバーしており、これらの業界の資金が密集しており、多くのプロジェクトの見積もりが虚高であり、投資リスクと収益をどう評価しますか？

万舜：私達は八大産業チェーンファンドをして、立体的な考えがあります。その中でいくつかの構造化の手配をして、早期、成長期、合併期の各段階で投資配分を行います。私達の政府の指導基金として、私達の力の点は前に対して、例えば社会の資金はまだ非常に活発な時ではありませんて、私達は投資を行って、このように展望的に早期にいくつかプロジェクトを配置することができます。