対話鵬華基金総裁鄧召明：投資研究能力は終始資金管理業界の核心競争力である。

30年の春と秋に巡回して、中国資本市場は無から有まで、小さい時から大きいまで、その間に曲がりくねっていますが、ずっとしっかりと成長しています。

中国基金業の「老十家」会社として、鵬華基金は資本市場の急速な発展の典型的な代表と証人です。2020年第3四半期までに、鵬華基金の管理規模は7500億元を超え、顧客数は1億を超えている。傘下の鵬華意匠精選基金はさらに記録的な1371億人の応募額で公募基金の現象級事件となり、王宗合傘下の基金保有者の数は500万人近くで、率先して「出輪」を作った。

同時に、鵬華基金の「基本面投資専門家」のラベルは、この投資の核心理念は新しい市場背景の下でどのように発展するか、市場に注目されています。

今期の中国資本市場の発展は「30年、30人」シリーズ対話鵬華基金総裁鄧召明氏である。

公募産業の発展空間は巨大です。

「21世紀」：公募業界の過去20年の発展をどう評価しますか？

鄧召明：1998年から2002年までは、ファンド業界全体の規模が小さいです。2002年以降、業界の発展はどんどん加速していきます。当初みんなは一歩歩いてみましたが、市場が今日のように人気があるとは思いませんでした。公募ファンド業界の発展は、多額の薄毛を実現したと言える。

確かに資本市場も模索の過程で発展しています。米国の資本市場の発展の歴史から見て、自発的から段階的に規則と監督管理を創立して、絶えず育成して探求して、一歩一歩ずつ今日の結果を得ます。中国の公募基金は業界の発展初期に、各方面は業界に対して完全に一致していませんでしたが、その基礎制度は当時の市場環境の下で非常に展望があります。公募基金は制度設計、体系設計、法律構造などの面で立脚点が高く、業界発展の法則に非常に合致しています。

将来来ました。公募業界の大発展が期待できます。中国の経済が長期的に良くなって、住民の資産管理の需要が旺盛で、長い線の資金が市に入る背景の下で、公募の基金の構造は比較的に大きい変化が発生して、権益種類の基金の比重は1歩1歩昇格させます。一方、社会の人々は中国経済の将来の質の高い発展を期待し、持分資産の配置の比率を持続的に向上させ、絶えずに長い資金が市場に入ると資本市場の健全な発展を促進します。一方、公募基金は大衆資金を集めてコア技術と持続的価値のある成長潜在力を持つ実体企業に流入させます。より効率的な資源配置を通じて、より効率的な資源配置を促進します。産業構造の最適化と調整とアップグレードを行った。

「21世紀」：あなたの職業経歴は多様で、大学から産業部門まで、監督管理部門から基金業まで、この道で歩いてきた最大の悟りは何ですか？

鄧召明：人生は経験と体験です。個人的には革新的なものを試してみたいです。経験は成長の過程で貴重な財産です。すべてのことをする時、成功者の共通の特徴は集中であることを発見しました。集中して全身全霊を傾けさえすれば、収穫も大きいです。実際、私たちは積極的な心理状態を持っています。「三人で行くには必ず私の師がいます。」積極的な心理状態で学習と思考を行い、思考の開放性を維持します。同時に物事の本質と法則に注目しなければならない。いかなる物事でも、その「変化」と「不変」がありますが、その内在的な本質は全部似ていて、連絡するところがあります。

「21世紀」：公募基金業界に就職した二十年近くの間に、資本管理新规は業界に典型的な転換意義を持つ事件だと思いますか？

鄧召明：2018年に公布された資本管理新規定は、資産管理業界全体に大きな影響を与えました。

资管新规は大资管业界全体を统一的な规范的な监视の枠组みに組み入れ、业界の业态を作り直し、金融体系の构造を最适化しました。過去に、硬度の換金は、資本管理製品の「受託者・代行者の資産管理」の本質から逸脱し、資産管理業界が負担する金融リスクを増大させたと同時に、実体経済のリターンレベルと金融投資収益率の関係も歪めた。今、資本管理の新しい規則は業界の本源に回帰することを推進して、ちょうど両替して、正味価値化の管理を打ち破って、製品のリスク収益の特徴は明らかになりました。

公募基金は過去二十数年の透明規範な投資運営と厳格な監督管理の制度体系によって、大資管業界のモデルチェンジの過程で投資者に広く認められました。将来、公募ファンドは引き続き主導的な管理能力の優位を発揮し、業界の発展空間は非常に大きいです。人民銀行の関連統計によると、住宅資産の家庭総資産に占める比率は59.1%で、米国の統一指標の28.5%を上回っている。金融資産の配置は家庭総資産の比率の20.4%だけで、米国より22.1%低い。その中で、公募基金は権益公募を含む資産配置比が低く、公募業界の将来発展の可能性が大きい。

現在、資本市場の改革発展は全面的に基礎制度の建設を強化しており、特に登録制改革と取引メカニズムの整備、持分類ファンドの発展に力を入れ、長期資金の市場進出を奨励し、上場会社の品質向上、常態化の市場後退など、直接融資の比重を効果的に高め、多段階資本市場の健全な発展を促進している。公募基金は自身の専門投資研究能力を通じて、金融資源の配置の効率を高め、経済の質の高い発展を促進することができます。

投資研究能力は終始資本管理業界の最も核心的な競争力である。-甘俊撮影

研究能力は核心競争力である。

「21世紀」：公募ファンドの核心競争力は何だと思いますか？

鄧召明：投資研究能力は終始資本管理業界の最も核心的な競争力です。

私たちは、公募ファンド業界が引き続き投資・研究能力を強化し、投資・研究レベルを向上させていることを観察しました。公募ファンド業界は、長周期審査を通じて、長期的なインセンティブ制約メカニズムの構築を誘導し、「保有期間」を特徴とする権益基金、浮動管理費基金、MOM製品などの革新的な品種を増やし、権益種類ファンドの製品ラインを豊かにし、優れた長期投資実績を目指し、より多くの投資家が長期的に保有することでより良い収益体験を得ることができます。

公的資金管理者、専門機関投資家として、鵬華基金は常に基本的な投資に立脚し、長期投資と価値投資の理念を堅持する。長年の投資研究の実践の中で、鵬華基金は厳格で、科学的で、完備した投資研究システムを創立しました。次第に持続可能な基本面投資の実力を形成しました。

「21世紀」：現在の市場環境下の基本面投資の歴史的趨勢はどのようなものですか？

鄧召明：基本的な投資動向から言えば、いくつかの方向が把握する必要があります。

第一に、消費がエスカレートする。中国の将来の発展の趨勢、経済構造の転換と国家政策の方向付けから利益を得て、国内消費のグレードアップは多くの多様化、多元化した企業を生み出し、消費、医療、教育、文化などの分野に含まれています。金融市場の開放が加速するにつれて、持続的に流入している外資は確実性がより強い消費業界の配置需要が強い。

第二に、技術の進歩。以前はハイエンドの製品が多く海外企業に独占されていましたが、国内の技術の進歩に伴い、ひいてはリードしています。デジタル経済、先進製造、情報技術、生命健康、新材料、新エネルギーなど戦略的新興産業はいずれも技術進歩の恩恵を受け、関連企業は新しいコースで持続的に成長する潜在力を備えています。

現在の市場の生態の深刻な変化を十分に認識するには、長期的な視点、深度研究、独立した判断を通じて、基本的な面に投資する必要があります。一方、鵬華基金は深さ基本面研究を堅持し、投資研究チームは投資本質を集中し、基本面価値を深く掘り下げます。一方、鵬華基金は長期価値投資を堅持し、投資研究チームの投資決定は会社の基本面に対する深さ研究、長期ダイナミックな追跡と観察に基づいています。会社は投資研究者を励まして各種の市場環境の中で、深い市場の洞察と厳格なデータ分析の基礎に基づいて、理性的、展望的、独立した価値判断をします。全体的に、会社の投研チームは低換手、長期保有の投資スタイルを形成しています。投資目標の主な焦点は長期価値を創造する優秀な会社です。

『21世紀』：鵬華基金はどのようにスターファンドマネージャーを育成しましたか？

鄧召明：鵬華基金が提出した「基本面投資の専門家になるために力を尽くす」というのは簡単なスローガンではなく、実際に存在している内包と深い意味があります。つまり研究の発見価値を堅持し、深い基本面研究を堅持し、独立の価値判断を堅持します。

鵬華基金の権益投研チームの中には、王宗合、梁浩を代表とする権益切り札の「頭」ファンドマネジャーもいれば、風格の鮮明な陳ビョンプン、蒋鑫、謝書英、王海青などの実力派女性ファンドマネジャーもいれば、袁航、孟昊、金笑非、張航、郎超、包兵華などの中生代、新生代ファンドマネジャーもいます。

投資スタイルの多様化と研究の考え方の革新を求める過程で、黄金世代のファンドマネジャーは貴重な経験に持続的に貢献し、次世代のファンドマネジャーは絶えず活力と革新的な思考を注ぎ込み、鵬華基金の権益投資研究チームは逐次世代間伝承を形成し、互換性のある共同生成システムを形成しました。

日常の仕事において、全面的に、徹底的に長期的に実行し、長期的なリターンにおける確定性を追求し、短期的な変動性を無視し、投資の長期的な確定性を組み合わせることによって、短期投資の不確実性を低減し、各ファンドマネジャーは自分の戦略の構築、実行、改善の中で、投資家のために長期的に持続可能な良好なリターンを創造するよう希望する。

鵬華基金のファンドマネージャーは会社の文化とプラットフォームの価値を十分に認めています。彼らは自分の投資の心得を共有し、ぶつかり合い、お互いにエネルギーを与え合って、結果として必ず「1＋1」2を実現します。

「21世紀」：公募ファンド業界はどうやってさらに優秀な研究者の安定性を高めますか？

鄧召明：プラットフォーム型、全能型投資管理会社の制度設計に基づいて、「プラットフォーム、メカニズム、人材」戦略を推進して投資システムの共生システムを活性化し、優秀なファンドマネージャー人材の孵化器と集合プラットフォームになりました。

数年来、鵬華基金の核心チームの安定性は比較的に良くて、会社の持続的で安定した運営のために重要な基礎を打ち立てました。

投資の実力が長期的に構築されている中で、私達の権益は投資研究チームが徐々に形成している良好な投資と研究の雰囲気のおかげです。長期以来、投研システムは共有と競争の文化を奨励し、深度化、専門化、単純化の価値観を奨励してきました。若者にとって、成長は一番重要です。いいプラットフォームは彼らの成長を加速させることができます。

新しい歴史時期のチャンスと挑戦

「21世紀」：国外業界の発展状況に比べて、国内業界の発展にはどのような短い板がありますか？

鄧召明：中国の経済は40年余りの高度成長を経て、住民の財産は急速に蓄積されました。利率の市場化の過程で、住民の資産管理と財産管理の意識は絶えず強化され、金融商品の配置は徐々に増大するはずです。現在、中国の公募ファンド業界は発展の大時代に入っています。

第一に、資本管理の新規定が次第に着地し、統一的な監督・管理を行い、嵌合型の大構想を打ち破り、純価値化の転換は必然的な傾向である。同時に、「不動産不炒」政策の基調は投資家に徐々に視野を財産管理の新しい分野に向かわせ、ファンドを含む大資本管理業界に新たなチャンスをもたらす。

公募基金は中国で最も専門的な資産管理機構の一つで、1998年に第一陣の基金管理会社が設立されて以来、過去22年間の発展過程で制度化、科学化された投資研究システムを通じて専門的な投資能力を形成し、良好な長期投資リターンを創造しました。

対照的に、米国は世界最大の資産管理業界の市場であり、共同ファンドはその資本市場と住民の資産管理において重要な地位を占めている。同時に、米国の比較的成熟した資本市場と共同基金業界の発展は互いに補完し合い、相互に促進する関係を形成しました。資本市場は共同基金に優良な基礎資産を提供し、共同基金業界が長期的に優秀な業績を実現するための基礎を打ち立てました。共同基金の急速な発展は、逆に住民の財産を長期にわたって資本市場を通じて実体経済に配置し、会社の管理などの面で日増しに重要な積極的な役割を果たしている。

また、海外の成熟市場と比べて、わが国の資本市場は依然として長期的な資金が不足しています。ファンド投資家の保有期間はまだ短いので、公募全体の収益を体験することはできません。主な原因は保有期間が短すぎて、交代率が高いことです。長い資金がA株市場に続々と進出するにつれて、資本市場と公募ファンド業界の着実な健康発展にとって非常に有利です。

2020年第3四半期までに、私達は公募業界全体の規模は18兆元に達しました。世界最大の資産管理グループのブラックロックは7.8兆ドルを超えました。全世界の前50大資本管理会社の規模は全部5000億ドルを超えています。国内のどの公募ファンド管理会社よりも大きいです。今後、中国の資産管理総量ランキングは中国の経済総量ランキングと一致していくと信じています。国内の公募業界は世界の資本管理業界に対して依然として遅れています。

「21世紀」：公募ファンドの業界全体はどうやってショートボードを補えばいいですか？

鄧召明：海外の業界発展の趨勢を比較して、現在の中国の経済発展の転換期と金融システムの改革期において、米国の共同基金の発展の経験を参考にして、私達はまた以下のいくつかのことをしっかりと行う必要があります。

第一に、引き続き積極的に機構投資家をサポートし、機関投資家の専門的な優位性を発揮し、より多くの投資者に優秀な企業の成長成果を分かち合わせることである。投資信託から見れば、公募基金は中国の普遍的な金融システムの重要な構成部分であり、公的資金は住民の長期投資資本市場の富の価値増値を実現するための重要なツールとなる。資産の端から見れば、公募基金業界は市場化方式を通じて専門能力を備えた資産管理機構を選別し、住民財産を経済転換発展目標に合致する実体企業に導き、資本市場を通じて社会資金と実体経済に接続し、社会資本配置効率を向上させることができる。

第二に、公募基金の多元製品ラインを豊かにして、ファンド会社の製品革新の活力をさらに奮い立たせ、公募基金投資の柔軟性を高める。資本市場の発展と投資家の理念が日増しに成熟するにつれて、公募基金はインフラストラクチャREITsなどより柔軟な製品を開拓する機会があります。一方で、資本市場と投資家の多元化の投資ニーズによりよく合致し、金融システムの広さと深さを大幅に最適化し、資本市場と国民経済発展をサポートします。投資信託ツールは、専門投資機関を通じて財産の増値を実現させます。

第三に、デジタル化は資本管理業界の将来の変革を推進する核心力として、ファンド会社は各業務分野でデジタル化の転換の改革の歩みを強化する必要がある。ビッグデータ、クラウド計算及び5 Gネットワークの規模化応用に従って、データ、計算力、アルゴリズムは爆発的な成長と深さの応用を得て、金融とインターネット、オンラインラインの下で持続的に融合して、駆動資本管理業界はデジタル化の転換を加速します。

「21世紀」：鵬華基金は一番早い外資として49%の合弁ファンド会社を占めていますが、中国資本市場の過去30年間の発展をどう評価しますか？

鄧召明：過去三十年間、中国資本市場の急速な発展は目覚しい成績を収めました。同時、機会もよく挑戦に伴っています。

中国資本市場にとっては、国際市場との相互接続は大勢の赴くところであり、資本管理業界は外資開放に向けて、短期的に見れば確かにいくつかの競争圧力があります。

他の業界の過去の経験から見て、外資会社は本土の文化と効果的に結合してこそ、属地の市場環境に適応できると思います。

外資が徐々に開放される中で、中国の会社も国際先進的な管理経験と方法を学んで自分を高めることができます。長い目で見ればいいことです。困難がありますが、克服できます。

現在、公募基金にとっては、引き続き資金管理業界の核心能力を向上させ、保有者のために安定した持続可能なリターンを創造し、中国経済のモデルチェンジ・アップグレードにより大きな推進作用を発揮すべきである。

未来の中国基金業と中国全体の富管理市場の発展方向について、何か希望がありますか？

将来の十年間、資産管理業界の発展の黄金十年を迎える自信があります。

金融供給側の改革が持続的に進められるにつれて、資本市場の長期的な魅力は絶えず高まり、より強い主導的な投資管理能力を備えた専門投資機関は発展のチャンスをつかむ機会がある。

将来的には、養老資金、機関投資家などの長期資金の比率が持続的に向上するにつれて、資本市場全体が健康、良性の発展循環に入る。一方、監督が厳しくなるにつれて、市場は上場会社自身の価値に対する関心が高まってきており、優良資産の定価も日増しに分化してきています。専門機関投資家は会社の基本面の深さ研究を通じて、持続可能な競争優位を備えた優良企業を見つける見込みです。権益基金の発展を奨励し、より多くの投資者に中国経済の発展を分かち合う成果を提供する。

中国の富管理機構は競争とウィンウィン、共同発展の絶好のチャンスに直面していると見られます。異なる資産管理機構を構築し、それぞれの差異化の位置付けの良好な発展生態を発揮し、より広範な取引先、より大きな規模の資産に良質なサービスを提供し、富価値の持続的な成長を実現することは、私たちの初志と使命です。対外開放が加速するにつれ、外資との「ダンス」の時代が近づいてきた。富管理市場は日進月歩で発展しており、ファンド管理者に顧客のニーズをしっかりとめぐって、常に変化を抱擁し、各業務分野で積極的に変革と発展を革新しなければならない。

「国内の大循環を主体とし、国内の国際双循環」の相互促進の新たな発展パターンを構築するには、資本管理業界は積極的に役割を果たすべきである。現在、中国資本管理市場上の就業機構は多様化しています。管理体制、経営理念、投資運営、業務重点などの面ではそれぞれ特徴があります。しかし、いずれにしても、実体経済の発展を支持することが資本管理業界の基本的な要求である。

（本紙記者の周莹さんは本稿にも貢献しています）