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세계 최대 IPO 가 멈 춘 후에 개미 그룹 이 다시 상장 하 는 시간표 와 어 려 운 가 치 를 재평가 했다.

2020/11/13 12:49:00 0

전 세계IPO후기시간표가치재평가

개미 그룹 이 상장 을 잠시 미 룬 후에 일어 난 일련의 연쇄 반응 은 여전히 자본 시장의 주목 을 받 고 있다.

세계 최대 IPO 의 설립 을 앞 두 고 개미 그룹 이 든 투자 자 든 지금 가장 중요 한 것 은 두 가지 입 니 다. 언제 상장 할 수 있 습 니까?상장 재 개 후 개 미 는 2 조 1000 억 원 의 가치 가 없 습 니까?

매체 에 따 르 면 개미 그룹 이 A 주 와 H 주 상장 을 잠 정적 으로 늦 추 겠 다 고 발표 한 11 월 3 일 밤 개미 그룹 대표 정 현 동 회장 이 밤새껏 중층 이상 임 원 을 소집 해 긴급 회 의 를 열 었 다. 회의 에 따 르 면 개미 IPO 가 보수 재 개 를 위해 적어도 반년 은 걸 릴 것 으로 예상 된다.

하지만 개미 가 반 년 만 에 재시장 에 나 설 것 이라는 예 판 에 대해 서 는 업계 에 서 는 낙관 하지 않 는 다.많은 시장 사람들 은 개미 가 상장 을 재 개 하 는 데 아직도 비교적 큰 불확실 성 이 존재 하고 IPO 가 처음부터 진 도 를 하 는 관건 적 인 요 소 는 작은 대출 의 새로운 규정 이 언제 땅 에 떨 어 지 는 지 를 결정 하 는 것 이 라 고 주장 한다.

그 밖 에 개미 그룹 이 IPO 를 잠시 늦 춘 후에 다시 평가 하 는 것 은 업계 인사 들 의 공감 대가 되 었 다. 개미 그룹의 시가 가 최종 적 으로 어느 정도 까지 줄 어 들 고 절벽 식 다이빙 이 나타 날 지 업계 에서 지속 적 으로 관심 을 가 지 는 중대 한 초점 이 되 었 다.

전 세계 최대 IPO 개장 이 난항 을 겪 고 있다.

IPO 프로 세 스 를 보면 개미 그룹 은 이미 상장 전 마지막 단계 에 이 르 렀 다.11 월 3 일 에 상하 이 증권거래소 거래 홀 에서 개미 그룹 이 상장 한 자 재 는 이미 다 배정 되 었 고 각 매체 도 개미 상장 에 착수 했다.

모든 것 이 다 준비 되 었 는데, 동풍 이 예정대로 불 지 는 않 았 다.

11 월 3 일 저녁, 출시 전날 로 예 정 된 11 월 5 일 개미 그룹의 IPO 가 상하 이 증권거래소 에 긴급 정 지 를 받 았 다.그동안 개미 전 배 치 펀드 의 위법 성 논란 이 불 거 졌 거나 결국 멈 췄 던 '나비 날개' 가 겹 쳐 진 것 으로 나 타 났 다.

8 월 25 일 밤, 상하 이 증권거래소 에 개미 그룹의 코 창 판 IPO 신청 을 접수 하 는 동시에 개미 그룹 은 항구 증권거래소 에 상장 신청 을 제출 했다.이 과학기술 금융 의 거두 인 상하 이 항 두 곳 이 상장 하 는 길이 본 격 적 으로 시작 되 었 음 을 상징 한다.

중국 심 국제 의 과 창 판 을 참조 하면 29 일 동안 IPO 심사 시간 이 걸 렸 는데 그때 업계 에 서 는 개미 그룹 이 이 르 면 10 월 20 일 이후 에 상장 할 것 이 라 고 전망 했다.

9 월 18 일 개미 그룹 코 창 판 IPO 가 회 의 를 거 쳐 9 월 22 일 에 등록 을 제출 했다.이때 개미 그룹의 IPO 진 도 는 당초 시장 예상 보다 일주일 정도 늦 어 졌 다.등록 이 잘 되면 개미 그룹 이 상장 하 는 시점 은 소 규모 대출 신규 가 발 표 될 때 까지 가능 하 다.

하지만 등록 을 제출 한 지 1 개 월 이 지 났 지만 개미 그룹 코 창 판 IPO 는 아직 까지 새로운 진전 을 보이 지 않 고 있다.

한 측근 은 기자 에 게 "증권 감독 위원회 가 등록 절차 에 개미 가 끼 었 다" 고 밝 힌 바 있다.그러나 이 인 사 는 기자 들 에 게 이 유 를 밝 히 지 않 았 다.

그러나 10 월 중순 에는 개미 가 전 배 기금 의 금융 규제 위반 으로 IPO 가 연기 됐다 는 보도 가 나 왔 다.쟁 점 은 주로 IPO 주체 인 개미 그룹 이 개미 전 배 치 펀드 를 독점 판매 하 는 자회사 인 개미 펀드 판매 회사 와 이익 충돌 이 있 는 지, 개미 그룹 이 자신의 IPO 를 인수 한 것 인지 여부 다.

그 당시 증권 회사 분석가 가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 개미 가 이번 펀드 판매 과정 에서 비교적 뚜렷 한 문 제 는 배타 적 인 대리 판매 협력 이 공평 하지 않 고 위험 에 대한 제시 가 충분 하지 않다 고 지적 했다.

이에 대해 개미 그룹 대변인 은 개미 들 의 상장 절차 가 두 곳 에서 질서 있 게 추진 되 고 있 으 며, 예 정 된 시간표 가 없 으 며, 시간표 에 대한 추측 은 전혀 근거 가 없다 고 밝 혔 다.

증권 감독 위원 회 는 그동안 어떤 파장 을 겪 었 던 지 10 월 21 일 까지 만 해도 개미 그룹의 첫 등록 에 동의 했다.이때 개미의 IPO 진도 가 당초 시장 예상 보다 한 달 늦 어 졌 다.그래서 개 미 는 '금융 과학기술 감독 환경' 의 변화 에 부 딪 혔 다.

A 주 역사상 발행 보험 금 을 받 고 신주 청 약 자금 을 돌려 주 는 사례 가 많 지 않다. '주식 재해' 기간 의 주식 10 개 를 제외 하고 A 주 시장 에서 적어도 3 가지 유사 한 사례 가 있다. 2008 년 에 재무 조작 혐의 를 받 았 던 닝 보 립 전자 주식 유한 공사, 2010 년 에 특허 문제 로 무효 가 된 소주 항 구 광 전 과학기술 주식 유한 공사, 2010 년 10 월 말 에영업 이익 증대 혐의 를 받 고 있 는 황주 업 체 의 호황 이 드 러 났 다.

이런 사례 들 의 결말 은 꽤 곡절 이 있다.2008 년 이후 닝 보 립 은 일련의 지분 양도 후 리 암 웨 이 로 변신 하여 올해 9 월 11 일 에 코 창 판 에 등록 했다.

소주 항 구 는 2010 년 1 월 22 일 에 IPO 에서 회 의 를 했 고 3 월 18 일 에 감독 부서 에서 보도 한 특허권 의 중지 문 제 를 조사 하 라 고 요 구 받 아 회사 주식 은 잠시 상장 을 연기 했다.2010 년 6 월 에 장 외 판 발행 심사 위원 회 는 소주 항구 의 IPO 신청 을 부결 했다.6 년 이 지난 후에 소주 항 구 는 '다른 출 로' 를 선택 하여 2016 년 8 월 12 일 에 선전 증권거래소 중 소기 업 보드 에 상장 하여 거래 했다.

승 경산 하 는 2010 년 12 월 17 일 회사 상장 을 30 분 앞 두 고 상장 을 잠시 미 루 는 것 으로 알려 졌 다.증권 감독 위원회 의 최종 사찰 보고 서 는 승경 산하 주식 유치 서 는 그의 고객 과 재고 공개 에 문제 가 있 고 5 억 8000 만 위안 의 융자 금 과 이 자 를 모두 반환 했다 고 인정 했다.이후 수경 산하 IPO 와 관련 된 공식 소식 은 찾 아 볼 수 없 었 다.

그러나 상기 사례 들 은 주로 재무 조작 으로 인해 중단 되 었 고 개미 그룹 이 정지 되 었 다 는 점 을 지적 해 야 한다.

상장 재 개 관건: 소형 대출 의 새로운 규정 은 언제 도착 합 니까?

11 월 3 일 상하 이 증권거래소 공고 에 따 르 면 개미 그룹 이 IPO 를 잠시 늦 춘 이유 중 하 나 는 회사 가 보고 한 금융 과학기술 감독 환경 변화 등 중대 한 사항 이다.

앞서 지난 1 월 2 일 에 중국 인민 은행, 은 보 감 회 는 을 발표 하여 인터넷 소액 대출 업무 관리 잠 정적 방법 (의견 청취) 을 발 표 했 고 인터넷 소액 대출 및 연합 대출 업무 에 대해 더욱 높 은 기준 을 제시 했다.이 동시에 새로운 규정 도 개미 그룹의 크로스 오 버 경영, 대출 금액 에 직접적인 제한 을 가 져 왔 고 회사 의 공동 대출 등 업무 도 이 로 인해 현저 한 자본금 부족 을 초래 했다.

"개미 그룹 이 상장 공고 에서 언급 한 '금융 과학기술 감독 환경 에 변화 가 생 겼 다' 는 것 을 잠시 늦 추 는 것 은 바로 소액 대출 의 새로운 규정 을 말 하 는 것" 이 라 고 말 했다. 개미 그룹 상장 프로젝트 에 가 까 운 투자 자 들 은 규칙 적 으로 증권 감독 위원회 가 등록 결정 을 한 후에 주식 상장 거래 전에 '감독 환경 변화' 와 같은 중대 한 사건 이 발생 하면 거래소 에서 도 개미 그룹 에 게 요구 할 권리 가 있다 고 말 했다.출시 를 잠시 유예 하 다.

잠시 미 룬 후 바로 재 개 되 는 문제 에 직면 하 다.

정 현 동의 내부 임 원 소집 으로 긴급 회 의 를 열 어 내 놓 은 보수 적 전망 이다.

하지만 업계 에 서 는 이런 보수 적 전망 이 보수 적 이지 않다.이 가운데 결정적 인 요인 은 소액 대출 신규 정착 시간의 불확실 성 이다.

"반년 만 에 다시 상장 하 는 것 이 가장 이상 적 이 고 빠 른 상황 입 니 다.""현재 상장 에 영향 을 미 치 는 작은 대출 금 의 새로운 규정 에 대해 의견 을 구 하 는 단계 에 있 습 니 다. 개미 가 실질 적 인 상장 작업 을 할 수 있다 면 새로운 규정 이 정착 되 기 를 기다 리 고 감독 과 의사 소통 을 한 후에 야 합 니 다."베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 이 말 했다.

한 금융 과학기술 분야 의 분석 인 사 는 기자 에 게 "(개미) 소액 대출 신규 가 나 올 때 까지 기 다 려 야 상장 할 수 있다" 고 명 확 히 밝 혔 다.

21 세기 경제 보도 기 자 는 소형 대출 신규 의견 원고 의 피드백 마감 시간 이 2020 년 12 월 2 일 이 며, 정식 원고 의 출범 시 기 는 아직 정설 이 없다 는 것 을 알 았 다.

하지만 발 매 를 잠시 미 룬 뒤에 도 개미 그룹 은 최초 로 주식 등록 승인 을 받 은 기간 내 에 12 개 월 의 유효기간 을 갖 고 있다.6 개 월 만 에 다시 나 오 니까 좀 급 한데, 1 년 이면 충분 할 까?

"개미의 프로젝트 가 이 단계 까지 진 행 된 것 은 비 즈 니스 논리 상 예측 할 수 있 는 것 이 아니다."화남 의 한 중형 증권 회사 투자 은행 인 사 는 정상 적 으로 말하자면 전문 적 인 설명 을 보충 하고 새로운 규정 에 부합 되 는 지, 새로운 규정 이 회사 업무 에 미 친 영향 등 을 논증 해 야 한다 고 말 했다.

"지금 은 전문 적 인 설명 을 보충 하면 해결 할 수 있 는 것 이 아니다" 라 고 말 했다. 경력 이 풍부 한 투자 자 왕 준 열 은 "기 존의 모델 이 감독 정신 에 부합 되 는 지 충분히 입증 해 야 한다. 지금 은 반드시 부합 되 지 않 는 것 이 어야 한다. 그러면 모델 을 조정 하고 일련의 법률 문서 조정 과 관련 되 어 새로운 업무 모델 이 감독 요구 에 부합 되도록 해 야 한다" 고 말 했다.이것 은 중앙 은행 의 확인 이 필요 하 다. 결코 자신 이 규정 에 부합 되 는 것 이 아니 라 는 것 을 확인 해 야 한다.마지막 으로 새로운 업무 모델 이 자본금 에 대한 수 요 를 조정 하고 업무 성장 에 미 치 는 영향 등 을 계산 하여 신용 을 조절 해 야 한다.

상기 경력 이 풍부 한 투자 은행 관계자 에 따 르 면 감독 과 인정 을 받 은 후에 개미 그룹 은 작은 대출 의 새로운 규정 이 정착 되 기 를 기 다 려 야 한다. 만약 에 새로운 규정 과 의견 을 구 하 는 원고 가 실질 적 인 차이 가 없 으 면 주관 부서 에서 경영 합 규 를 확인 한 후에 다시 상장 하 는 절 차 를 시작 할 수 있다.구체 적 인 것 은 거래소 에서 시 위원회 가 심사 하고 동의 한 다음 에 가격 문의 와 발행 절 차 를 시작한다.

"예 판 은 어렵 지만 결론 적 으로 12 개 월 은 넉넉 하지 않다."그 투자 자 는 말 했다.

왕 준 열 은 감독 관리의 각종 태 도 를 보면 개 미 는 아직도 창작 판 에 계속 상장 해 야 한다 고 말 했다."결국 개 미 는 과학기술 회사 이 고 모범 적 인 것 이 며 규범 에 맞 아야 한다."

어 려 운 평가 재 구성

업계 에서 보면 소액 대출 신규 모집 의견 원 고 는 개미 에 게 가장 큰 영향 을 미 치 는 것 으로 나 타 났 다. 한 건의 연합 대출 에서 인터넷 소액 대출 업 무 를 경영 하 는 소액 대출 회사 의 출자 비율 은 30% 보다 낮 으 면 안 된다.

한편, 개미 플랫폼 이 추진 한 1 조 7000 억 위안 의 크레디트 잔액 에서 회사 의 금융 기구 합작 파트너 가 실제 대출 을 하거나 이미 자산 증권 화 를 실현 한 비례 는 모두 98% 로 회사 의 자회사 (주로 개미 상점 과 개미 마이크로) 가 직접 신용 대출 서 비 스 를 제공 한 표 내 대출 비율 은 약 2% 이다.

이 는 40% 의 영업 이익 이 마이크로 대출 기술 플랫폼 에서 온 개미 에 게 있어 서 영향 이 만만 치 않다.

따라서 소비 대출 업 무 를 제외 하거나 자본금 을 보충 하 는 것 이 개미 가 상장 을 재 개 하 는 두 가지 가능 한 경로 가 된다.

"개인 적 으로 두 갈래 길이 있다 고 생각 합 니 다. 하 나 는 신용 대출 업 무 를 철거 한 후에 상장 을 실현 하 는 것 이 고, 다른 하 나 는 자본금 을 보충 하 는 것 입 니 다. 은행 의 평가 가격 에 따라 상장 하 는 것 입 니 다."그러나 베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 은 "두 길 모두 개미 에 게 는 수지 가 맞지 않 는 다. 신용 대출 업 무 를 철거 한 개 미 는 핵심 업 무 를 상실 하고 평가 액 은 크게 떨 어 질 것" 이 라 고 말 했다.자본금 을 보충 하면 '유혈 상장' 이 고, 평가 액 도 은행 에 비해 크게 떨어진다.

개미 가 평가 할 수 있 는 두 가지 경 로 를 따로 살 펴 보 자.

그 전에 개미 그룹 은 과학기술 속성 을 강조 하고 금융 속성 을 약화 시 켰 으 며 시장 평가 가치 와 비교 에서 도 과학기술 회사 와 유사 했다.개미 그룹 최종 A 주 발행 가 는 주 당 68.8 위안 으로 확정 되 었 으 며, 매 주의 수익 은 2019 년 에 공제 한 후 귀 모 순이익 에 따라 초과 배급 선택권 을 고려 하지 않 고 발행 한 후 총 자본 으로 계산 되 었 으 며, 대응 하 는 시장 이익률 은 15.3.69 배 에 달 했다.

신용 대출 업 무 를 제외 하면, 지불 업 무 는 핵심 업무 가 된다.미국 이 지불 에 전념 하고 있 는 베 이 비 페 이 (Pay Pal, PYPL) 의 현재 시장 이익률 은 67 배 에 이른다.이 를 기준 으로 제 거 된 크레디트 업 무 를 고려 하지 않 아 도 개미의 평가 치 는 45% 가량 떨 어 질 것 으로 보인다.

앞서 금융 과학기술 업계 분석 자 는 "개미 마이크로 대출 업 무 는 2020 년 중반 에 52% 의 순이익 을 올 렸 다" 며 "이 부분 을 제외 하면 기본적으로 지불 업무 만 남 았 고 재 태 크, 보험 의 이윤 공헌 도 는 상대 적 으로 적다" 고 말 했다.

앞으로 상장 할 때 감독 부서 가 이에 대한 태 도 를 봐 야 한다. 그 후기 업무 의 개선 과 증자 상황 이 감독 요구 에 달 할 수 있 는 지, 그리고 각종 업무 자격 을 취득 할 수 있 는 지 모두 지 켜 봐 야 한다.

제2 의 길 을 선택 하면 금융 감독 연구원 손 해 파 원장 에 따 르 면 소형 대출 신규 '출자 비율 이 30% 보다 낮 으 면 안 된다' 는 제약 하에 개미 그룹 이 약 1 조 8000 억 원 의 공동 대출 규 모 를 유지 하려 면 적어도 5400 억 원 의 표 내 대출 과 1700 억 원 의 ABS 가 필요 하 다.

표 내 대출 금 의 최대 5 배 지렛대 원칙 에 따라 개미 상점 과 개미 마이크로 자본금 의 총 화 는 1400 억 위안 으로 늘 려 야 한다.현재 이들 의 자본금 은 각각 176 억 위안 과 182 억 위안 으로 모두 358 억 위안 이다.개미 그룹 이 채 워 야 할 자본금 이 적어도 천 억 이상 이라는 뜻 이다.

자본금 을 보충 하면, 평가 치 논리 도 이에 따라 조정 된다.

번 스타 인 (Bernstein) 주 싱가포르 애 널 리스트 케 빈 규 크 (KevinKwek) 는 개미 그룹 이 상장 되면 투자 자 들 이 예전 처럼 과학기술 회사 로 보지 않 을 것 이 라 며 경 자산 운용 모델 을 지 키 지 않 을 것 이 고 성장 전망 도 낮 을 것 이 라 고 말 했다."감독 과 관련 된 도전 을 고려 하면 이전 평가 치보다 약간 깎 인 상황 이 발생 할 수 있 습 니 다."

천 재 증권 에 따 르 면 현재 A 주 금융 회사 의 전체적인 평가 치 는 과학기술 회사 보다 훨씬 낮다. 그 중에서 은행 의 시장 이익률, 시 순 률 은 각각 7.0 배, 0.68 배 이 고 일부 은행 의 시 순 률 은 심지어 0.5 배 보다 낮 으 며 개미 그룹의 153.69 배 에 훨씬 못 미친다.

Wid 의 최신 데이터 에 따 르 면 은행 주 중 상대 적 으로 높 은 평가 치 를 가 진 투자 유치 은행 PB 는 1.75 배 에 달 할 수 있다.개미 그룹의 현재 발행 가 에 따 르 면, 시 순 률 은 9 배 에 육박 한다.개미 그룹의 평가 치 는 금융 분야 기준 치 를 기준 으로 하면 대폭 줄어든다.

담 가 평 새벽별 애 널 리스트 에 따 르 면 개미 금 복 IPO 전의 시 순 률 이 최고급 글로벌 은행 수준 으로 떨 어 지면 평가 치 는 25% - 50% 떨 어 질 것 이 라 고 한다.이 는 그 평가 액 이 약 1400 억 달러 (9000 억 위안 초과) 줄 어 들 것 이라는 의미 다."현재 개미의 주식 가격 은 장부 가치 의 4.4 배 에 달 하 며, 이 같은 최고급 글로벌 은행 중 2 배 에 이른다."

미국 주 에 상장 한 금융 과학기술 회사 루 진 소 에 비해 더욱 과학적 인 방법 일 것 이다. 이 회 사 는 10 월 30 일 에 미국 주 에 등록 하여 발행 시 이익률 이 14 배 에 가 깝 지만 개미 그룹의 시장 이익률 보다 훨씬 낮다.그러나 중장 기적 으로 볼 때 개미 그룹의 과학기술 회사 의 속성 은 더욱 확 정 될 것 이 고 대조 적 인 평가 수준 은 아직도 상상 공간 이 크다.(편집: 우 옌 링)

 

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