外围市场棉价对国内棉价的影响

　　按照1%关税、CIF到港价计算,进口棉花价格与国家棉花价格B指数(代表国内3128B级标准级棉花到厂均价)的价差处于相对较低水平。

　　1、内外棉价差

　　在滑准税率下:

　　2009年7月-2010年11月,内外棉价差绝大部分时间维持在0-3000点范围内;

　　2010年11月-2011年10月,内外棉价差始终维持在负价差水平,最低-9841点;

　　2011年11月开始,内外棉价差由负转正,价差逐步扩大,2013年1月中旬达到5000点以上,但随后开始回落;

　　2013年3月18日,最低达到2824点后逐步回升到5500高点后又有所回落,2014年8月13日内外棉价差回升至4629点,2014年8月30日又回落至4074点。

　　1%关税税率下:

　　2014年9月1日开始采用1%关税计算,内外棉价差从4693点一直上涨至4750点,随后回落至3028点,然后回升至4126点后再次回落,2015年4月中旬,内外棉价差已经到1600点以内。

　　2、美棉对国内棉花价格的影响

　　2013/14年度,美棉出口229万吨,50.24%的棉花出口到了中国;2014/15年度,美棉计划出口233万吨,中国因受进口配额限制,中国进口占美棉出口的比重降到了24%左右。受最主要的进口国中国进口量大幅下降、印度棉降价的预期强烈的影响,本年度美棉上涨空间有限。

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　　2014/15年度全球供需供过于求,且产量大于需求量180万吨,占年度消费量7.45%,这是2010/11年度以来的连续第五年全球期末库存连续攀升,那么中国和其他国家的库存消费情况如何呢?

　　全球库存消费比自2009/10年度出现连续6年攀升,中国库存消费比几乎重复同样的情况;即使除去中国因素,中国以外的消费市场(以下简称“外围市场”)库存消费比状况2014/15年度也是近10年来较高水平,且较2014/13年度有大幅攀升,因此,2014/15年度外围市场的供需状况也形势严峻。

　　2011/12年度中国棉花进口占全球棉花贸易的比重超过一半(54.13%),此后中国进口在全球贸易中的份额以每年10%左右的比例下降,中国需求减弱对外围市场棉价形成压力。这种压力有多大呢?来看看中国棉花进口五大来源国:美国,印度,澳大利亚,乌兹别克,巴西。

　　中国70%以上的棉花从以上五大棉花出口国进口,以2013/14年度为例,中国进口占这五大棉花出口国的比重很大。2014/15年度,这五大棉花生产国的出口预期并未降低多少(澳大利亚因植棉棉价降低,出口预期减少),但中国棉花进口由2013/14年度的307万吨降至159万吨,因为严格的1%关税配额控制,实际进口可能会远远低于159万吨的进口预期。因此,从中国因素角度考虑,2014/15年度外围市场出现大涨行情的概率较低。

　　看完全球的情况,再说说中国。中国期末库存自2011/12年度以来不断攀升,2014/15年度国内库存消费比185.6%。

　　那么问题来了,中国极高的库存消费比是否因为国储棉?如果不考虑国储库存,2014/15年度国内供需是否真的紧张?按USDA 2015年2月统计口径,2014/15年度中国产量653万吨,进口159万吨,则年度新增供给653+159=812万吨;2014/15年度中国需求773万吨,则年度供需缺口812-773=39万吨,即不考虑国储库存2014年度国内仍过剩39万吨。