'합병 하면 반드시 오른다' 는 시대 의 폐막 기: 7 년 동안 의 빅 데이터 가 A 주식 추 세 를 복원 하 는데 민간 기업 의 임 원 들 은 어떻게 '재 구성 하여 큰 문 제 를 해결 할 것 인가'

2015 년, 2016 년 의 '폭풍' 을 겪 으 면서 2017 년, 2018 년 의 긴박 함 은 2019 년 의 소화 이후 2020 년 의 합병 시장 과 는 또 다른 국면 을 맞이 했다. 올 한 해 에 상장 회사 의 합병 과 재 구성 거래 의 활약 도 는 7 년 만 에 최 악 에 빠 졌 다.

21 세기 경제 보도 기자 의 통계 에 따 르 면 2020 년 에 거래 수량 과 거래 금액 에 관 계 없 이 모두 사상 최저 치 를 기 록 했 고 혁신 적 인 거래 방안 도 없 었 다. 상장 등 전통 적 인 상장 기법 은 거의 '자 취 를 감 추 었 고 합병 과 재 구성 이 가 져 온' 부 를 창 출하 는 '효과 도 날로 미미 해 졌 다.

2020 년 에 A 주 시장 이 합병 합병 거래 를 완성 한 것 은 모두 114 건 으로 금액 5666.91 억 위안 과 관련 되 었 다. 2014 년 의 427 건 에 비해 합병 거래, 10874.4 억 위안 의 거래 금액 은 단애 식 하락 에 가깝다.

한편, 더욱 뚜렷 한 징 표 는 과학 창 출 판, 장 외 판 등록 제도 가 신속히 전개 되면 서 신 흥 산업 은 합병 시장 에서 점점 멀 어 지고 전체적인 조합 식 재 구성 이 주류 가 되 며 백 억 급 규모 의 합병 과 재 구성 은 대부분이 전통 산업 을 겨냥 한 것 이다.

본 보가 정리 한 또 다른 데 이 터 를 보면 2020 년 에 완 성 된 114 건의 합병 과 재 구성 거래 에서 16 건 만 신 흥 산업 과 관련 되 고 2014 년 에 합병 과 재 구성 절정 기 에 비해 연내 에 완 성 된 427 건의 합병 과 재 구성 거래 에서 160 건 이 신 흥 산업 과 관련 되 고 현재 신 흥 산업 은 구 매 수량 과 시장 점유 율 에서 큰 폭 으로 하락 했다.

"합병 과 재 구성 도 프리미엄 을 말한다. 그러나 현재 신 흥 산업의 평가 치 는 보편적으로 상승 하고 있다. 합병 하 는 측 에 게 가격 이 비교적 높 은 자산 의 흡인력 은 당연히 떨어진다. 이것 은 자본 시장의 정상 적 인 상태 이다. 주식시장 평가 치가 전체적으로 낮 을 때 산업 자본 의 합병 이 더욱 활발 해 지고 주식시장 평가 치가 전체적으로 높 을 때 금융 자본 이 더욱 활발 해진 다."중 남 재 경 정 법 대 디지털 경제 연구원 집행 원장, 교수 반 화 림 이 방 문 받 았 다.

재편성 이 전통 산업 으로 기울다

2017 년 에 합병 과 재 구성 이 큰 폭 으로 조 여 진 후에 A 주 합병 시장의 활약 도가 절벽 처럼 떨 어 지기 시작 했다.

본 보 의 통계 에 따 르 면 2014 년 인수 합병 시장 이 절정 기 를 보 인 이래 년도 상장 회사 의 합병 합병 과 재 구성 거래 수가 해마다 하락 했 고 2014 년 427 건 에서 2020 년 114 건 으로 떨 어 졌 다.

상장 회사 들 이 인수 합병 을 주동 적 으로 계획 하 는 거래 의 활성 도 는 갈수 록 낮 아 지고 있다.

기자 의 통계 에 따 르 면 2020 년 에 A 주 상장 회사 가 구매자 로 서 참여 한 중대 한 재 구성 사건 은 모두 210 건 에 불 과 했 는데 그 중에서 이미 완성 되 었 거나 정상 적 인 추진 과정 에서 152 건 에 달 했다.인수 합병 에 대한 적극성 이 가장 높 은 2015 년 에는 345 건, 282 건 이 었 다.

그 사이 에 2020 년 에 A 주가 완 성 된 100 억 위안 이 넘 는 합병 거래 는 16 건 으로 2014 년 부터 2020 년 까지 7 년 까지 중간 수준 이 었 다. 그 사이 에 합병 재 편 된 100 억 규모 가 넘 는 거래 량 은 2014 년 의 최고 19 건, 2018 년 의 최저 13 건 이 었 다.

그 중에서 2020 년 에 합병 하고 재 구성 한 금액 이 가장 높 은 사례 는 상업 유치 뱀 구 와 앞바다 투자 통제 가 공동으로 전 해 자유 무역 투 자 를 증가 하 는 것 이다.

공개 자료 에 따 르 면 투자 유치 뱀 커 우 홀딩 스 자회사 가 전 해 실업 을 유치 하고 보유 하고 있 는 투자 유치 치 디 100% 지분 으로 전 해 자유 무역 투 자 를 증자 한다. 전 해 투 자 는 보유 하고 있 는 전 해 홍 욱 의 100% 지분 으로 전 해 자유 무역 투 자 를 증자 한다.이 동시에 상업 유치 전 해 실업 은 일부 현금 으로 바다 자유 무역 투 자 를 확대 했다.완성 한 후에 상업 유치 전 해 실업 과 전 해 투자 통 제 는 모두 전 해 자유 무역 투자 의 50% 지분 을 가진다.이번 거래 의 총 금액 은 1458 억 위안 에 달한다.

이런 사례 를 통 해 2020 년 에 합병 및 재 구성 시장의 특징 인 전통 업계, 국비 배경 이 가장 활발 한 요소 가 되 었 고 신 흥 요 소 는 시장 에서 점차적으로 퇴출 되 었 다.

2020 년 에 완 성 된 114 건의 합병 거래 에서 16 건 에 불과 한 신 흥 산업 은 14.0.4% 를 차 지 했 고 2019 년 의 22.92% 에 달 하 는 시장 점유 율 은 두 배 가까이 떨 어 졌 다. 2014 년 의 최고치 인 37.47% 에 비해 시장 점유 율 은 더욱 큰 차 이 를 보 였 다. 이 를 통 해 현재 합병 시장 전통 화 추세 가 현저 하 다 는 것 을 알 수 있다.

구체 적 으로 보면 2020 년 인수 합병 은 식품, 화공, 건축, 금융, 유색 등 전통 산업 에 초점 을 맞 췄 다.

예 를 들 어 신 올림픽 주식 은 자산 교환, 발행 주식 및 지불 현금 방식 을 통 해 258.4 억 위안 으로 신 올림픽 에너지 32.81% 의 지분 을 매입 하고 천연가스 산업 체인 통합 을 실현 한다. 동방 에너지 의 가격 은 151.12 억 위안 으로 자본 지배, 국 왕 영 대 는 143.98 억 위안 의 신용 전 기 를 매입 하여 회사 에 금융 자산 을 가 져 다 준다. 화 쓰 비 시 철 강 가격 은 104.66 억 위안 으로 화 쓰 비 시 상강 을 매입 하기 로 결정 했다.화 릉 연 강, 화 릉 강관, 화 릉 에너지 절약 4 개 회사 지분.

"한편 으로 는 감독 환경의 변화 이다. 시장 은 높 은 평가 치, 높 은 프리미엄 과 크로스 오 버 합병 에 매우 신중 하 다. 신 흥 산업의 양질 의 자산 을 상장 하려 면 IPO 채널 을 걸 을 수 있다. 다른 한편, 많은 민영기업 들 도 합병 할 돈 이 없다."화 난 의 한 전 상장 회사 임 원 이 방문 하여 지적 을 받 았 다.

부 자 를 만 들 고 '후광' 을 없애다.

2020 년 3 월 25 일 에 상하 이 라이 스 는 132.46 억 위안 으로 스페인 기 립 복 산하 자회사 인 GDS 45% 의 지분 인 수 를 완성 했다.

이것 은 그 당시 몇 안 되 는 민영 상장 회사 가 신 흥 산업 을 인수 한 사례 이다.

그러나 이 방안 은 2018 년 부터 기획 되 기 시작 해 여러 차례 방안 을 수정 한 바 있 으 며, 2019 년 3 월 7 일 최종 안 을 확정 한 뒤 주가 가 상한 가 에 그 쳤 다.

2020 년 에 A 주 시장 은 여러 개의 신 흥 산업 합병 사례 가 비교적 큰 '물 꽃' 이 나타 나 지 않 았 음 을 밝 혔 다.

만약 에 그 해 7 월 에 한 휘 제약 의 49% 지분 을 매입 하 겠 다 고 발표 한 해 정 약 업 은 도착 한 후에 3 개 만 의 상한 가 를 기록 하면 신속하게 떨 어 지고 6 월 에 동풍 말 러 의 50% 지분 을 인수 하 겠 다 고 발표 했다.상하 이 프 리 카 지분 50% 와 동풍 톰 슨 지분 50% 등 9 개 회사 지분 의 동풍 과학기술 방안 출시 다음날 주가 가 4.16% 밖 에 오 르 지 않 았 다. 3 월 에 무 석 홍 인 100% 지분 의 홍 창 전 자 를 추가 로 매입 하 겠 다 고 발표 한 것 은 두 개의 상한 판 만 나 타 났 다.

이런 모습 들 은 5, 6 년 전 툭하면 10 여 개 씩 오 르 고, '인수 합병 을 하면 반드시 크게 오 르 는' 모습 과 큰 차 이 를 보인다.

사실상 자체 합병 목표 의 측면 에서 볼 때 '핫 이 슈' 합병 은 A 주 시장 에서 신속히 열 기 를 식 힌 다.

Wind 데이터 에 따 르 면 2014 년 에 완 성 된 427 건의 합병 거래 중 160 건 이 신 흥 산업 과 관련 되 고 시장 에서 37.47% 의 점유 율 을 차지 했다. 컴퓨터, 바 이오 메 디 컬, 인터넷, 정보 기술 등 산업 을 포함 하고 2015 년 에 신 흥 산업 이 차지 하 는 시장 점유 율 도 낮 지 않 았 다. 완 성 된 298 건의 합병 거래 에서 모두 109 건 이 신 흥 산업 과 관련 되 고 36.58% 를 차지 했다.산업 은 2014 년 과 상대 적 으로 일치 했다.

그러나 2020 년 인수 합병 시장 에서 신 에너지, 광 볼트 등 연내 에 인 기 를 끌 고 있 는 신 흥 산업 은 보이 지 않 았 다. '컴퓨터, 통신, 기타 전자 기기 제조 업', '의약 제조 업', '소프트웨어 와 정보 기술 서비스업' 등 신 흥 산업 만 16 개 에 불과 했다.

"시장 이 성숙 하 다 는 표현 이다."업계 인사 평가.

'그 자체 가 합병 으로 인해 시장 가 치 를 크게 올 려 서 는 안 된다. 합병 은 아직도 어느 정도 위험 이 있 기 때문에 합병 도 반드시 성공 하 는 것 이 아니다.현재 자본 시장 이 더욱 관심 을 가 지 는 것 은 바로 코스, 즉 제품 이다. 제품 이 앞 에 놓 이면 투자 하 는 사람 이 많아 질 것 이다."그러나 합병 에서 새로운 제품 을 만 들 기 까지 적지 않 은 거리 가 있다."반 화 림 이 말 했다.

통합 하여 "장애물" 이 되 기 어렵다.

2019 년 에 새로운 규정 을 재 구성 하고 땅 에 떨 어 졌 지만 예전 에 많은 합병 과 재 구성 에 관 한 제한 을 풀 었 고 장 외 시장 도 자 리 를 빌 렸 지만 1 년 반 동안 합병 시장 은 활 발 히 회복 되 지 못 했 고 장 외 시장 은 첫 번 째 대출 만 해도 아직 얼음 이 깨 지지 않 았 다.

21 세기 경제 보도 기자 의 인터뷰 에 의 하면 상장 회사 가 합병 합병 에 대한 적극성 이 높 지 않 거나 주로 두 가지 측면 에서 기원 되 었 다. 한편, 등록 제 아래 신 흥 기업 의 상장 경로 가 점점 원활 해 졌 고 다른 한편, 초기 시장 비 이성 적 재 편 에 많은 '후유증' 을 남 겼 고 '통합 문제' 가 많은 상장 회사 들 을 뒷걸음질 치 게 만 들 었 다.

2019 년 에 과 창 판 등록 제 개혁 이 정식 적 으로 시작 되 었 고 많은 신 흥 산업 회사 들 이 상장 하도록 끌 어 들 였 다.

2021 년 1 월 15 일 까지 모두 217 개 과학기술 회사 가 과 창 판 에 등 록 했 고 전체 시 가 는 33590.57 억 위안 으로 평균 시 이익률 은 94.55 배 에 달 했 으 며 총 수리 기업 은 535 개 를 돌파 했다.

2020 년 8 월 에 장 외 시장 등록 제 가 정식 적 으로 정착 되 었 고 현재까지 IPO 접수 기업 도 543 개 에 달 했 으 며 그 중에서 82 개의 등록 이 효력 을 발생 하여 대부분 상장 을 실현 했다.

화남 의 한 중형 의료 제조 업 상장 회사 의 임 원 은 기자 에 게 상장 도로 가 원활 하기 때문에 우수한 합병 자산 은 IPO 채널 을 이용 하여 자신 이 상장 하 는 것 을 선택 하 는 것 이 업계 합병 과 통합 에 불리 하 다 고 말 했다.

그러나 이미 인수 합병 을 완 료 했 던 기업 들 이 순조롭게 통합 되 어 품질 을 향상 시 키 고 효 과 를 창 출하 는 것 은 또 다른 명제 이다.

화 난 의 또 다른 예전 에 재 편 을 완 성 했 던 장 외 판 제조 업 의 임 원 은 기자 에 게 직언 했다. 회사 의 관리 와 융합 과정 에서 깊 은 감명 을 받 았 고 시장 에 합병 사례 가 많 았 다. 실적 에 대한 도박 이 상장 회사 의 인수 완 료 된 후에 여러 가지 문제 가 발생 하여 합병 실패 등 상황 이 발생 했다.

"예 를 들 어 실적 과 도박 은 도박 기간 에 목표 에 너무 많은 회사 관리 에 개입 하지 못 한다."우선 실적 약속 자 는 상장 회사 가 경영 에 관여 하 는 것 (특히 크로스 오 버 합병) 이 도박 을 완성 하지 않 으 면 말다툼 하기 쉽다 고 생각한다.그 다음으로 상장 회사 에서 파견 한 임 원 을 배제 하고 경영 관리 에 실제 참여 하지 못 하 게 하 는 것 이다.임 원 이 말 했다.

그 렇 기 때문에 시장 에서 많은 합병 과 재 구성 거래 에서 실적 약속 자가 실적 을 달성 하기 위해 기업 단기 계획 만 을 고려 하고 장기 적 인 발전 을 소홀히 한다.

이것 은 분명히 상장 회사 의 뒷 관리 에 불리 하고 실적 을 완성 하기 위해 많은 회사 들 이 여러 가지 방법 을 생각 하기 쉽다.이런 이유 에 따라 주가 안정 등 을 고려 할 때 상장 회사 와 실적 은 도박 사 에 게 '나 쁜 짓' 하기 쉽다.

"결국 상장 회사 자체 의 기초 가 좋 고 품질 이 높다.감독 부서 가 정책 을 최적화 시 키 고 지도 교육 을 더욱 강화 하도록 건의 하 다.또는 심사 비준 절차 에서 상장 회사 에 들 어가 서 많이 파악 한다."합병 은 상장 회 사 를 더욱 건전 하 게 발전 시 키 고 크게 발전 시 킬 수 있 습 니 다."임 원 이 말 했다.